作者：Pedro Solimano，Decrypt；编译：松雪，金色财经

对于大多数稳定币来说，过去十八个月都是可怕的。

继去年 Terraform 及其原生稳定币 UST 崩盘之后，这些数字资产的整体市值已大幅下跌 35%。 根据加密货币数据提供商 DeFiLlama 的数据，去年 5 月，稳定币市场达到 1890 亿美元的峰值，但 18 个月后，截至撰写本文时，市场达到 1240 亿美元。

Bluechip 是一家致力于评估稳定币安全性的非营利组织，其联合创始人 Vaidya Pallasena 表示，造成红海的原因有很多。

他指出，散户参与度只是 2021 年中期高峰时的一小部分，每日交易量平均为 500 亿美元，而 2021 年这一数字为 150-3000 亿美元。

Pallasena 还表示，自 2022 年中期以来，美国国债收益率“开始飙升”，加密货币内部没有出现明显波动。 他表示，将这些因素与无风险收益率约为 5% 时持有稳定币的高机会成本结合起来，“导致了下跌”。

Castle Island Ventures 的合伙人尼克·卡特 (Nic Carter) 解释说，导致下跌的原因很简单：“这实际上只是传统融资利率超过了加密货币原生收益率，”他说。 “当这种交叉发生在 2022 年时，稳定币开始兑换回法定货币。”

加密货币投资者“预计”稳定币抛售不会结束，直到传统金融利率（即三个月期国债）下降，或者 DeFi 或以太坊质押的加密货币收益率回升。

此外，稳定币市场高度集中，仅有少数资产（USDT、USDC、DAI、TUSD 和 BUSD）占据了整个市值的 95% 以上。

值得注意的是，尽管最近存在脱钩的担忧，但USDT已被证明是最为强大的稳定币之一。尽管在UST的崩溃后，它曾遭受急剧的利息损失，但它已经恢复，并且如今市值达到830亿美元，略高于2022年5月的水平。该币种主导了稳定币行业，其流通量占据了总流通量的67%。

二号稳定币 USDC 却遭遇了相反的命运。 它已跌至多年来的低点，与其母公司Circle正在进行的大规模扩张背道而驰。许多因素导致其减弱，其中包括今年早些时候该行业遭遇银行业动荡期间其自身的脱钩。

USDT 与 USDC 之间的差异有一个看似显而易见的原因。

Carter在新加坡 Token2049 上发表讲话时提到了他所说的在岸稳定币和离岸稳定币之间的区别。

他表示，美国监管机构的敌意以及他们“压制稳定币市场的愿望”，已经推动美国本土稳定币（例如 USDC）的市场份额“急剧下降”。

大赢家？ 美国以外的稳定币——以 USDT 为主导。

Carter 认为这些资产是“加密货币的杀手级应用”，并解释说，稳定币仅占加密行业总市场份额的 10%，但占公共区块链上所有结算活动的 70-80%。

对于加密货币投资者来说，即使在熊市中这种情况也会发生——这是产品重要性和产品市场契合度的标志。

所以我们面临着一个有点矛盾的情况。 将会发生什么？

Pallasena 指出，当与导致趋势相反的情况发生时，趋势就会逆转。 “人们对加密货币交易/投资的兴趣重新燃起以及稳步降息”，支持加密货币的监管环境“也能起到作用”。