以太坊合并是以太坊史上最重要的升级之一，它使 ETH 的通缩属性增强，同时大幅降低了网络的碳足迹。尽管 ETH 在过去的一年多时间里价格呈现区间震荡走势，但以太坊网络的基本面已经发生了很多变化。合并后的 ETH 发行量下降了 80％以上，质押参与率上涨了 87％，大约有 1 百万枚 ETH 已从供应中永久销毁。

自合并以来，ETH 供应量减少了 29.6 万枚

2022 年 9 月 15 日，以太坊顺利完成了合并，将网络从 PoW 转变为 PoS 共识机制之后，彻底改变了 ETH 的 token 经济学，ETH 每日发行量从 13,500 枚至目前约 2,300 枚，降幅超 80%。再加上此前以太坊燃烧机制的引入，只要基本交易费用高于奖励给质押者的新流通量，以太坊就会呈现出通缩状态。

目前，ETH 供应量比合并时少了近 30 万枚，假设现在还处于 PoW 机制，ETH 供应量将增加 380 万枚，约合 62.7 亿美元。

流动性质押带来的挑战

虽然 ETH 通缩属性增强，但以太坊网络去中心化的新挑战也已经开始出现。以太坊的合并促成了 2023 年的流动性质押 token（LST）的繁荣，这些代表 staked ETH 凭证的资产可以轻松在交易平台上交易或用于各种 DeFi 应用中。

今年 4 月份，以太坊完成上海升级之后激活了质押提款功能，从而降低了 ETH 和 staked ETH 的差价，进一步加强了 LST 的采用。目前，各流动性质押协议一共质押着约 1080 万枚 ETH，占 ETH 总质押量的 42.5％。

根据 Dune Analytics 数据显示，规模最大的流动性质押协议 Lido 中质押的 ETH 数量已经从年初的从 460 万枚增加到 860 万枚。CBeth（质押在 Coinbase 上的 ETH）在去年 9 月份推出后目前也达到了 117 万枚的数量，质押在 Rocket Pool 的 Reth 也达到了 45 万枚。

由于 Lido 的 ETH 质押量已经占到了 ETH 总质押量的近三分之一。不过有些业内人士认为 Lido 的市占率过高，不利于以太坊的分散性和去中心化。

知名以太坊非托管 Staking 服务商 Ebunker 创始人 Allen 表示，Lido 社区也意识到了这一点，因此目前 Lido 在积极考虑地理层面的去中心化、客户端层面的去中心化和节点供应商辖区的去中心化。Ebunker 作为 Lido 的节点供应商之一，也在推行多样客户端，避免让过多 ETH 集中在 Geth 等非常常用的客户端上，让以太坊保持中立和健壮。

今年 5 月份，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 提倡控制超过 15％的 ETH 质押量的质押服务提供商应主动提高用户费用以减缓其采用率，直到其优势下降。

NFT 兴趣下降，ETH 市场情绪低迷

根据 Messari 9 月 15 日发布的一组数据，以太坊 NFT 交易量显著降低，表明用户参与度和交易活动明显下滑。以太坊 PFP（即「头像类」）NFT 曾获得巨大的市场成功，但现在正面临着大规模的价格下降。其中许多 NFT 收藏品的地板价至少下降了 30％，使收藏家和投资者担心其价值继续下跌。

根据 GlassNode 9 月 19 日发布的以太坊支付的总费用走势图可以看到，该数据最近持续下滑，已经创下近 8 个月来的低点。当然，这种低迷并不局限于 NFT 市场。过去一个月，ETH 的价格也在下跌，其价格也影响了以太坊及其 NFT 市场的整体情绪。

据 GlassNode 统计，持有大于 1,000 枚 ETH 的地址数量跌至 6,082，创下 5 年来的低点。当然，这和 Staking 的兴起或有一些关系，毕竟鲸鱼也喜欢赚取 ETH 网络提供的 4% APR。

此外，持有不少于 0.1 枚 ETH 的地址数量也略有下降，这或许与更便宜的以太坊 L2 网络（例如最近非常火热的 Base L2 等）推出有关。

L2 采用率持续上升

9 月中旬以来，以太坊 L2 上持有的 ETH 数量一路攀升，目前保持在 200 万枚以上，接近总供应量的 2％。

各主流 L2 上持有的 ETH 数量如上图所示：Arbitrum 上共持有约 130 万枚 ETH，价值约 20 亿美元； Optimism 上共持有 32 万枚 ETH；基于 ZK 的 ZKSYNC 共持有 18.6 万枚 ETH。这三条 L2 都因为曾有空投奖励或空投预期加速了用户的采用。相比之下，Coinbase 的 Base 是一条基于 OP 的区块链，尽管官方明确表示不会有空投奖励，但是根据 L2 data，Base 上约持有 14.3 万枚 ETH，表现亮眼。

值得注意的是，上述的 L2 都拥有重要的 Dapp 生态系统，其中一些 dapp 仅在特定的 L2 上启动。这些 Dapps 有时会自动空投 token。因此，Base 被用户采用也可能是由于预期 Base 上的 Dapp 可能会有空投奖励。

但是，从根本上讲，是对扩容的市场需求才是推动 L2 采用的主要因素。由于以太坊每秒只能处理约 15 笔交易，有时候会把 gas 费用推高到普通用户认为昂贵的水平。而众多的 L2 将该数据有效降低，L2 的链上 gas 平均费用降至 0.7 美元。

除了上述主流 L2 之外，以下的 L2 的发展也值得关注：

1）Starknet 是一条基于 ZK 的 L2，上面共有 6 万枚 ETH，该项目尚未完全启动。

2）Consensys 的 Linea 暂时未能吸引更多的采用，数据一直徘徊在 2.4 万枚 ETH 左右。

3）BitDAO 发布的 Mantle 得到了加密期货交易所 Bybit 的支持，持有 2.3 万枚 ETH。

还未完全启动的 Polygon ZK 大约持有 1 万枚 ETH，其三条 ZK L2 都具有不同的结构设置，同时保持专注的开发态势。

目前，以太坊生态系统正在等待 Scroll L2 的发布，在此之后，L2 领域可能会开始朝着增长和采用阶段迈进。另一方面，新的参与者也正在加入 L2 细分赛道。例如，Aztec 已经开发了多年，目的是启动以隐私为重点的 L2。

L2 将成为以太坊生态繁荣的催化剂

总体来看，L2 生态系统将继续在吸引大量 ETH 的进入，这可能会促进新的采用浪潮，使 DeFi 生态系统重新活跃起来。

L2 和 L2 SDK 可以允许任何项目启动自己的二层软件包，尤其是在交易平台支持直接存款到 L2 之后，gas 费用将变得越来越低。

例如，Coinbase 已经在 Base 链上进行了上述操作。Kraken 也支持用于 Polygon 侧链的直接存款。随着 L2 从最初的发布阶段开始，规模较大的 L2 都有可能会吸引各主流加密交易所的直接存款。此外，跨链桥项目也允许以低廉的费用将资产从主流 L2 转移到其它 L2。一旦用户使用了其中一条 L2，就等于参与了以太坊生态系统。

尽管 L2 的性能还没有在牛市的周期中接受大量用户的测试，其未来表现仍然未知。但是，经过加密行业十余年的努力，对公共区块链如何扩展到全球级别的网络已经初具雏形。

L2 若能够顺利扩容以太坊，加密世界将见证和之前的市场周期中完全不同的公链体系——以太坊将成为基础链，而众多 L2 将大大加速这条基础链的采用率。

最终，形成「众星捧月」之势，让 ETH+L2 的架构真正成为全球的分布式基础设施。