BTM数字货币交易所|杨添论币：分析矿工费与Uniswap资金池的分红代币模型

尽管美国证监会（SEC）在2018年6月的一次报告中曾认为以太坊不是一种证券（Security），但社区内仍经常有相关辩论，特别是在牛市来临之前。在某种程度上，SEC的说法当然是对的，因为以太坊自然不是传统意义上的证券（这对其发展也有好处），但它肯定具有一定的证券属性。

事实上，对大多数加密货币而言，它们同时具备商品、股份和货币三种属性。复杂之处在于，每种代币的属性表现并不相同，同一种加密货币在不同时间的属性也不同，甚至在不同环境下表现出的属性也不同。

为了更好地理解加密货币具有的这种“波粒二象性”，我们来分析两种主要的分润算法：一种来自P3D，在目前流行的各种流动性挖矿项目中得到成熟应用；另一种来自Uniswap、Rex和yToken，涉及分红和派息。这两种算法最大的区别在于，后者会将用户代币质押期间产生的利润重新投资。

从PonziToken到P3D到Unipool令人震惊的是，可分润代币应用的历史比自动化做市商的历史要晚。2017年6月，来自Albert-Ludwigs大学的软件工程系主任Jochen Hoenicke教授发布了一篇非正式的博文，介绍自己设计的一种新的PonziToken。简单来说，这种PonziToken使用了储备金的Bancor算法发行，并使用了一种O(1)时间的实时处理分润算法。合约的利润来自用户在Bancor中交易产生的手续费。

然而，由于Jochen Hoenicke教授并不是合约开发的专家，原始代码中存在很多错误。有人直接部署了该合约到主网，导致至少2000ETH被盗。后来，这种机制经过简化推广，应用到了Powh项目中。Powh项目采用了储备金率为50%的Bancor，因此BoundingCurve成为一条斜线，在合约中计算更容易，只需要用二次方程求根共识即可。之后还出现了手续费更高的PowhShadowFork，这两个项目随后相继被黑客攻击，一个月后升级成了我们今天所熟知的P3D。

P3D实际上是以太坊发展历史上具有里程碑意义的项目。之前所有的Ponzi项目利润都来自内部循环，合约参与者之间进行各种零和博弈，而P3D的利润来自外部，来自“P3D生态”，其中包括大名鼎鼎的Fomo3D。因此，P3D代币更像是这个开发团队的股权，当团队高效协作、保持高度创造力时，人们对P3D的预期就会增加。然而，P3D的开发团队对P3D持有者并没有做出任何承诺，后来团队解散，部分成员迁移到了波场，迁移到波场的TeamJust却也失去

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