原文作者：Poopman，加密研究员

原文编译：Leo，BlockBeats

crvUSD 于一个半月前推出，关于其讨论和文章可能很多，加密研究员 Poopman 撰写的这篇算是众多文章中比较全面详细的一篇，该文章介绍了：crvUSD、LLAMMA、band（波段）、Uniswap V3 与 LLAMMA、crvUSD 的挂钩与稳定性，BlockBeats 编译如下：

crvUSD 是有史以来最硬核的稳定币。借入 CDP 时不必面临全面清算，并且 crvUSD 引入了 LLAMMA 机制，一种使用软清算来减少巨额清算期间无常损失的算法。以下是关于 crvUSD 的非常深度的介绍。

crvUSD 稳定币大约在一个半月前推出。在目前的所有抵押品中，sfrxETH 是第一个被接受用于铸造 crvUSD 的抵押品，紧随其后的是 wstETH 和 WBTC。迄今为止，crvUSD 已吸引了超过 6790 万美元的 TVL，且很明显用户对稳定币的兴趣在持续增长。

什么是 crvUSD？

crvUSD 是一种 CDP（抵押品债务头寸，比如 DAI），允许用户存入抵押品并借入 crvUSD 稳定资产，到目前为止，crvUSD 接受的抵押品有四种，包括：sfrxETH、wstETH、wBTC、wETH。

什么是 LLAMMA？

LLAMMA 代表借贷清算 AMM 算法。简单来说，该模型本身的功能就像一个 AMM，允许逐渐地重新平衡抵押品组合的软清算，而不是完全清算头寸。

要了解 crvUSD 的工作原理，我们需要了解模型及其用途，接下来解释一下软清算和 LLAMMA。

软清算

首先，用户存入 sfrxETH 或其它抵押品，以超额抵押比率（目前大约 117%）借入 crvUSD。然后，LLAMMA 将用户的抵押品转换为专门的 AMM 中的 LP 头寸。随着价格波动，用户的 crvUSD 和 sfrxETH 比率将会发生变化。

用例 1：sfrxETH 价格下跌

当用户存入 sfrxETH 以借入 crvUSD 时，抵押品完全是 sfrxETH，但当 sfrxETH 的价格下跌时，LLAMMA 将部分抵押品转换为 crvUSD，从而形成同时包含 sfrxETH 和 crvUSD 的抵押品头寸。

用例 2：sfrxETH 价格回升上涨

当 sfrxETH 的价格下跌后进入回升阶段时，LLAMMA 通过 crvUSD 回购 sfrxETH，将抵押品恢复到完全的 sfrxETH 头寸。

此过程称为软清算，根据价格波动暂时重新平衡用户的抵押品构成的过程，那么这种「软清算」实际上是如何实现的？

什么是 Band（波段）

软清算实现的「秘密」在于专门的 AMM，在一个被称为「波段」的价格区间。一个区间是一个价格/流动性部分，用户可以选择波段的数量，以在所选范围内分配其抵押品。

在一个波段中，设有上限和下限。如果用户的抵押品价格超出波段的范围，用户将进入软清算模式，在波段中的资产将暂时转换为 crvUSD。

在用户铸造/借用 crvUSD 之前，他们需要选择他们想要存储其抵押品的波段数。例如，如果第 10 sfrxETH 抵押存款有 5 个波段，然后，每个波段存储 2ETH 的抵押品，用于以特定价格进行清算。

动态：

如果你选择较高的范围（例如 N =30)，则意味着你的抵押品将在不久后清算但过程更缓慢。如果你选择较短的波段范围（例如，N=5），则清算发生得更突然，但与高波段范围相比发生得更晚。

Uniswap V3 vs LLAMMA

到目前为止，整个 AMM 系统可能看起来与 Uniswap V3 类似，但有一些关键区别：

-流动性集中

-AMM 设计

-预言机价格

流动性集中

Uni V3：用户可以定制他们的集中流动性范围。

Curve：围绕预言机内部价格自动集中流动性。

因此，通过牺牲用户的可定制性来加深价格附近的流动性深度。

AMM 设计

Uni V3：当 sfrxETH 的价格超出范围时，你的 LP 头寸变成全额 ETH/crvUSD。

Curve：crvUSD 遵循「高买低卖」的原则。如果价格下降，ni 将 1 拥有更多 crvUSD。如果价格上涨，你将有更多的 ETH。

通过这种模式，crvUSD 可以在价格下跌时减少对 ETH 的敞口，同时在价格上涨时获得 ETH 的上涨空间，然而，crvUSD 的重新平衡是由套利者等外部方进行的，这需要：

-ETH/USD++++++++++++++++ 外部价格

-套利激励

ETH/USD 外部价格

外部价格实际上来自 4 个来源，它们是：

Uniswap TWAP 预言机

Chainlink

TriCrypto

ETH/USD 指数移动平均线（EMA）

这种多样化数据来源的形式可以降低采用单一数据源可能发生的操纵风险。

套利激励

蓝色线代表预言机价格。红线代表 LLAMMA 的 AMM 价格。为了吸引套利者比其他人更快地重新平衡资金池。

LLAMMA 的 AMM 的设计方式是，AMM 中的价格（红色）下降/上升的速度快于 Uniswap 中的价格（蓝色）。当 Uniswap 中的 ETH 价格下跌时，AMM 中的 AMM 价格下跌得更快，这为套利者偿还 crvUSD 和交换 ETH 抵押品创造了机会。

优点：在大规模清算过程中，清算会导致市场剧烈波动，给 LP 带来巨大的无常损失。通过软清算，可以逐步出售资产，避免突然清算，从而减轻无常损失。

缺点：话虽这么说，LP 可能会在不断的重新平衡过程中遭受损失（因为偏差更大）。此外，在高 Gas 费期间，套利者可能不会受到激励措施，因为 Gas 成本可能会缩小他们的盈利能力。

挂钩和稳定性

LLAMMA 是第一道防线。但是为了确保 crvUSD 挂钩的稳定性，Curve Finance 还准备了两种 peg 机制:

-Pegkeeper

-利率

Pegkeeper

Pegkeeper：类似于 Frax AMO：

当 crvUSD > 1 美元时，pegkeeper 释放未抵押的 crvUSD 以增加供应量。

当 crvUSD < 1 美元时，pegkeeper 销毁掉铸造的 crvUSD 以降低供应量。

目前，有 4 种 Pegkeeper 帮助维持价格稳定。

利率

当 crvUSD 偏离 1 美元左右时，激励/阻止用户借款。当 crvUSD > 1 美元时，利率增加以激励用户偿还贷款。当 crvUSD 小于 1 美元时，利率会降低，以激励用户 mint 和借款。

以上就是关于 crvUSD 的重点内容，你了解了这些后就会对 crvUSD 相当熟悉了，LFG！！！