央行乐观,银河证券:利率变动需等待

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核心观点:央行对海外经济更为谨慎,对国内经济更为乐观。央行认为美欧的高通胀和金融稳定风险上升会增加不确定性,增加对金融稳定的权衡。央行开始关注地缘政治问题,认为全球经济秩序可能加速演变。央行对国内经济比去年四季度更为乐观,认为我们的经济增长好于预期,开局良好,有望持续好转,为实现全年增长目标奠定坚实基础。然而,央行认为国内经济面临外部环境复杂严峻的挑战,内生动力不足,需求仍然不足。

通胀:我国通胀温和,没有出现通缩的迹象。央行认为我国通胀水平处于温和区间,不再担心未来通胀反弹压力。物价回落是阶段性的,主要与供需恢复时间差和基数效应有关。在未来几个月,受高基数等因素影响,CPI将保持低位窄幅波动。预计下半年CPI中枢可能温和上升,年末可能回升至近年均值水平。

M2和存款增长:近期M2和存款增长较快,反映了市场主体行为的变化。未来M2和存款将稳步增长。这主要得益于宏观政策的逆周期调节和货币政策的发力,以及商业银行的信贷投放和购债力度的增大。企业和居民理财资金回流为表内存款,经济循环阻滞导致货币流通速度降低,市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款增加。目前M2增速与通胀和经济增速之间存在一定差距,主要是政策效果显现和需求恢复存在时滞所致。

利率和货币政策:人民银行可采取“缩减原则”,降低政策利率的波动。建立“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制。

央行下一阶段的政策方向:央行将保持货币信贷总量适度、节奏平稳。央行将满足实体经济的贷款需求,重点支持小微企业和乡村振兴。央行坚持房子是用来住的,不是用来炒的定位,不将房地产二季度将是政策效果显现的观察期。如果政策效果不如预期,央行可能在三季度再次启动价格工具。

风险提示:实体需求不足的风险。社融增速不及预期的风险。

(文章来源:中国银河证券研究,来源:东方财富网,作者:中国银河证券研究)

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