美联储降息可能推迟

中信证券最新研报指出，美联储5月议息会议决定加息25bps，符合市场预期。在声明中删除此前“预计一些额外的政策紧缩可能合适”的表述，暗示在已连续加息十次后可能暂停加息。这一消息导致市场开始预期降息。然而，考虑到美国内生通胀动能尚未完全受到控制，美国劳动力市场虽然出现一些降温迹象，但仍然相对稳定。因此，我们认为短期内降息既不紧迫也不必要，并且预计在今年底或明年初美联储才会降息。未来的交易主要关注衰退和风险。

海外宏观方面，美联储的决定暗示将暂停加息，但降息的时机仍然较远。美联储在5月议息会议上决定将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2006年以来的最高水平。此外，美联储还将继续按之前的计划减持美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券。在经济评估方面，一季度的经济活动温和扩张，就业增长稳定，失业率保持较低，通胀也保持较高的水平。

与上次会议相比，2023年5月美联储议息会议的声明发生了一些变化。在前瞻指引方面，删除了“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”的表述，并将“在决定未来加息至何种程度时”改为“在决定政策紧缩维持在何种程度合适时”。在评估银行业危机影响时，将3月决议的“近期事件发展可能导致家庭和企业的信贷条件紧缩并影响经济活动、就业和通胀”改为“家庭和企业的信贷条件紧缩可能影响经济活动、就业和通胀”。

虽然美联储在连续加息十次后暗示可能会暂停加息，市场已开始预期降息，但我们仍然认为降息的时机较远。如果本次议息会议是本轮加息周期的最后一次加息，那么市场对暂停加息的预期已经基本实现。目前，缩表进程仍在继续，市场开始期待降息时点的到来，但考虑到过去两年美国核心CPI环比未低于0.2%，显示出美国内生性通胀动力尚未完全受到抑制，而且美国劳动力市场虽然出现一些降温迹象，但仍然相对稳定。因此，我们认为短期内降息既不紧迫也不必要。预计在没有系统性金融风险的情况下，美联储会在今年底或明年初降息，与市场主流预期的在三季度首次降息有所不同。鲍威尔在记者发布会上也表示，FOMC预计通胀不会迅速下降，在这种情况下降息是不合适的，FOMC的预测与市场的预期有所不同。

未来的交易主要关注衰退和风险。美元方面，由于预计美联储可能已经完成最后一次加息，美元流动性收紧的预期难以得到强力支撑，预计美元指数将保持偏弱的趋势。在美股方面，预期暂停加息已经基本实现，市场对降息时点的预期较早，这存在需要修正的风险。此外，美国经济疲软将对公司业绩产生压力。因此，我们对美股的走势并不乐观，并维持对非美国股市在基本面明朗的情况下优于美股的判断。在美债方面，随着美国经济逐渐疲软并可能在今年三季度末进一步放缓

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