Crypto资产价值修复：Joy Lou对新宏观范式的看法

今天下午，在香港举行了「Over the Moon — 逐浪 Web3」峰会。这次峰会由MetaStone和Odaily星球日报主办，MixMarvel和AWS协办。此外，CREGIS、Jasmy、HOPE、Souffl3、LD Capital US、ArkStream Capital、SevenX、Jubi、zkMe等顶级合作伙伴也给予了支持。

活动上，LD Capital US联合创始人Joy Lou进行了主题分享。他谈到了Crypto与主流资产的关系，以及轮动规律，并介绍了LD Capital US在分析资产价值时的方法。以下是Joy Lou的演讲全文。

LDCapital US是一家二级市场资产管理机构，已发行了三支基金，其中第一支在开曼，后两支在香港。我们的主要业务根据地是新加坡。去年11月，香港明确表示欢迎Web3从业者后，我们将根据地迁至香港。我们希望得到香港的科技园、数码港以及金融园区的更多支持。

我在一月份写过一篇关于Crypto资产价值的理论分析文章，讨论了Crypto与其他主流资产的关系和轮动规律。我还制作了一张图，把Crypto放入了美林时钟的资产轮动表中。

我的观点是，在金融风险偏好较低时，大宗商品往往会率先上涨，资金则会更偏好现金，紧随其后的是国债、黄金和成长股。我将Crypto放在了黄金和成长股的中间位置。基于具体资产的隐含收益率特点，我将BTC放在靠近黄金的位置，将ETH放在靠近成长股的位置。

去年11月，我预测CPI会超出预期下降，市场最终果然跌至相对底部。从那时开始，资产的轮动从现金和国债逐渐转向黄金。黄金之所以能在衰退期扮演避险资产的角色，是因为它没有隐含收益率。从去年11月到现在，黄金一直处于主升浪中，已经突破了新高。成长股也一直在上涨，不过现在遇到了一定的阻力。

Crypto的行情也非常好。从今年1月1日至今，BTC涨幅约为80%，ETH涨幅稍微少一些，可能是因为大家对上海升级解锁后的抛售有一定顾虑。根据未平仓合约的结构来看，散户的做多热情较高，而大户和机构对于下跌的担忧则较明显。综合多个角度的评估，我们认为ETH的抛压虽然可能较大，但价值不会出现很深的回调。

在那篇文章中，我还讨论了数字资产的内生价值，并以EigenLayer项目和MATIC为例，解释了LD Capital US在建仓时遵循的“公平价格框架”。总体而言，我们会根据供需均衡分析、TVL和腐败成本以及事件驱动等模块来判断入场价值和止盈条件。

我们会将某个标的与横向、纵向赛道进行对比，以评估其是否被高估或低估。一个典型的案例是LDO，它已经成长为LSD赛道的领头羊，我们也在其中获得了较高的收益。

今年，我们还会根据市场情况发行更多的基金。LDCapitalUS将在香港这个合规市场上发出更多声音。我们正在积极地与监管机构合作，并申请相关牌照。如果大家有合适的人选，欢迎推荐给我们。感谢大家！

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