作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管

编译：WEEX Exchange

本文主要讨论：

● 周一，有关比特币ETF 获批的假新闻将比特币价格一度推高至 3 万美元。

● 但价格在经过回调后继续上涨，这让我们相信，一些沉睡的「动物精神」已被唤醒。

● 重要项目的公开分析导致了一些错误和荒诞的结论，加密行业需要做好这一块。

美东时间周一早上，美国证券交易委员会 (SEC) 批准贝莱德 iShares 现货 ETF 的错误新闻报道导致比特币价格飙升。短短几分钟内，比特币飙升 7%，触及 30,000 美元，造成 8500 万美元的空头期货清算。

然而不幸的是，这种兴奋是短暂的，加密新闻网站 Cointelegraph 发布的推特消息被证明完全是捏造的，来自匿名 Telegram 用户，而且未经核实。

尽管该消息被证明是假的，但价格走势似乎唤醒了比特币的「动物精神」，或许提醒投资者现货 ETF 申请的重要性和临近性。这次事件引出了两个重要话题：开放时代的新闻和数据分析，以及市场情绪的作用。

WEEX 唯客注：「动物精神」（Animal spirits）是由经济学家约翰·凯恩斯（John Keynes）在其名著《就业、利息和货币通论》中提出的概念，用来描述经济中的情感、信心和投资意愿，这些情感和信心可以对经济活动产生重大影响。具体来说，「动物精神」是指人们在不确定的经济环境下，由于情感和信心的波动而采取的经济行为。其表明，市场参与者的情感和信心可以导致他们的行为不仅仅受到理性的经济因素驱动，还受到情感、预期和社会心理因素的影响。

开放，但清晰吗？

众所周知，比特币是围绕「开放」哲学构建的。它是一种点对点技术，任何人都可以下载、使用并提出修改建议。比特币区块链，即参与者之间交易的运行分类账，是任何人都可以检查和观察的。但比特币的 UTXO 模型让信息变得模糊，它使得外部观察者很难理解交易中打算发送和保留的内容以及比特币的匿名性，即现实世界的实体由其地址（或多个地址）来代表。所有这一切意味着，虽然比特币的数据可供所有人使用，但其解释通常依赖于主观性，因此很容易出错。

与这种方法相对的，比如 SEC 的 EDGAR 数据库，它是一个由政府监管机构运营的免费金融文件资料库。SEC 要求上市公司以规定的方式（例如，季报、年报）提交某些财务文件（例如，10-Qs、10-Ks、8-Ks 等），并以通用格式（例如 GAAP 报表）进行报告，并由各类第一方和第三方（例如审计师、律师、管理团队）证明。这是一个建立在对各相关方和财务标准应用都信任的基础之上的系统。从某种意义上说，它是开放的，任何人都可以通过访问 EDGAR 网站来访问财务文件，但与比特币不同的是，外部观察者无法验证基础数据，例如苹果公司的季度销售额。

即使开放，确定性也常常难以捉摸

关于比特币和区块链数据的误解之一是，因为它是开放的并且可供所有人使用；真相很容易查明。但只需问几个简单的问题，它很快就会变得复杂。

●中本聪拥有多少比特币？估计答案各不相同。

● 有多少比特币在网络中流动？总产出应该容易衡量，但经济实体的交易量因数据提供者而异。

● 可供使用/购买的流通中的比特币数量是多少（自由流通量）？Coin Metrics 刚刚为此专门写了一份完整的报告（https://coinmetrics.io/special-insights/exploring-supply-transparency）。

因此，我们认为，尽管这些信息是公开的，并且所有人都能获取，但却很容易被误读，而且分析结果本身就带有一定的不确定性。

别相信，去核实

「Don’t trust. Verify.」这是一个经常被重复的比特币口头禅，它谈到了用户验证网络、代码和交易本身的能力，暗示了比特币的核心目的，即一种无需信任金融中介机构的支付技术。

显然，就 Cointelegraph 发布有关 SEC 批准 ETF 的假消息而言，上述情况（去信任化、去中介，WEEX 唯客注）并没有发生。验证信源信息应该是任何新闻工作的核心原则，但在这里显然没有发生。

我们也对 SEC、SRO（Self-Regulatory Organization，美国证券场外市场的自律监管组织，受 SEC 监管；WEEX 唯客注）、监管和法律文件进行了粗略检索，但并未证实这一说法。SEC 甚至后来发推说：「小心你在互联网上读到的信息。有关 SEC 的最佳信息来源是 SEC。」

新闻没有通过嗅觉测试

如果你过去几个月一直关注 ETF 竞赛，你会立即对这条推文产生怀疑，因为「SEC 批准 ISHARES 比特币现货 ETF」（SEC APPROVES ISHARES BITCOIN SPOT ETF）的表述方式或措词并不符合你的预期。

虽然 ETF 的基础资产是比特币，而不是比特币期货等金融产品，但「Spot」是一个奇怪的市场俚语。而且，该基金的名称是「iShares Bitcoin Trust」，该名称应当被正确引用。

此外，这是纳斯达克的 19b-4 文件，是向 SEC 提议的规则变更，旨在上市和交易 iShares 比特币信托基金的股票。因此，虽然实质内容可能是基础 ETF 的批准，但从技术上讲，这是纳斯达克交易所的规则变更申请。

关于这个事件的最后一个警示是，人们预计 SEC 希望其在世人眼里是不偏袒、一视同仁的，因此同时批准（或拒绝）许多或大多数 ETF 申请。仅仅批准 iShares 这一个产品就会与这一点背道而驰。

如果读者想要访问信息源头，我们建议使用以下链接：

● Grayscale vs SEC 案件卷宗：

https://www.courtlistener.com/docket/66681951/grayscale-investments-llc-v-sec

● SEC 全国证券交易所备案：

https://www.sec.gov/rules/sro/national-securities-exchanges

● 联邦公报：https://www.federalregister.gov

● EDGAR 公司档案：https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch

新闻的假的，但价格假戏真做

本周价格走势的有趣之处并不是比特币价格因 ETF 「批准」而上涨，尽管它是假的，而是人们期望这种情况发生。意料之内的是，价格进行了回调（在得知新闻是假的之后，WEEX 唯客注），但经过最初的调整后继续上涨。截至 10 月 20 日星期五，比特币的交易价格几乎与最初因假新闻上涨期间一样高。

我们的解释是，这一消息和比特币随后的价格走势唤醒了加密行业的「动物精神」，提醒交易者注意 ETF 的批准近在眼前以及它可能产生的影响。

ETF 规模考量因素

现货 ETF 对于加密行业的影响有多大？这个问题一直引起很多争论，并引出了一些荒诞的分析。坦白说，有些简直荒唐到连投行分析师校园招聘的第一轮面试都过不了。但无论如何，投资者应该注意到这些分析。

对比黄金 ETF，从市值百分比来看，通过基金持有的比特币份额已经高于黄金（比特币为 4.9%，黄金为 1.6%），但如果按美元计算，通过基金持有的比特币规模还很低（比特币为 $28.9B，黄金为 $211B）。

我们还必须考虑一下美国投资者的 Venn 图（Venn diagram，一种图示方法，通常用来表示集合之间的交集和差异，以其发明者之一、英国数学家 John Venn 的名字命名；WEEX 唯客注），一些人希望拥有比特币，但不能或不愿持有现货比特币 ETF，因为现在有多种选择，持有现货、私募基金、公开市场的期货 ETFs 等。

资金流入时间也很重要。未来 10 年的 100 亿美元与第一年的 100 亿美元对现货价格影响的计算是不同的。GLD ETF（SPDR Gold Shares，最大的黄金 ETF 之一，由 State Street Global Advisors 于 2004年 推出；WEEX 唯客注） 是历史上最成功的 ETF，第一年的 AUM 达到 5.3B 美元，而第一个月的规模还不到 2B 美元。

另一个需要考虑的因素应该是，我们处于比特币价格周期的哪个位置？在周期高点推出现货比特币 ETF，像 BITO ETF 那样，和在周期重建阶段——我们今天所处的阶段——推出，会导致不同的市场需求。

最后一个因素，也是一个几乎无法判断的因素，是货币乘数效应。鉴于比特币交易量小，订单量少，资金在这时候流入会比在流动性高的时候流入对现货价格的影响更大吗？我们打赌会，但这个数字谁也说不准（我们用的是 10 倍）。不过，无论你对任何一个特定因素的看法如何，都应该有一个适当的框架，而不是随意扔飞镖，当然，除非你的目标是说出最大的数字，那么恭喜你。

行业行动呼吁

社交媒体和公共讨论可以让投资者受益匪浅，因为它融合了世界各地人们的独特观点。众包新闻和分析的优点是覆盖更多领域（数千个加密货币、全球新闻、众多技术等），其方式远远超出任何个人或公司的能力。不幸的是，结论常常是有偏差的、带有偏见的，或者完全是错误的（当然我们也不是绝对正确的）。这些话题复杂、细分，往往涵盖了以前从未涉及过的技术、法律、监管和宏观经济领域的内容。

遗憾的是，社交媒体上的声音并没有得到不确定性或细微差别的对待。强烈的声音、强烈的主张和愤怒往往会吸引注意力，而不是理性的讨论。在 Cointelegraph 假新闻案例中，其主编指出，成为「break news」并在嘈杂的媒体环境下抢先发布的压力是错误的原因之一。

你可以说「不知道」或「没想法」，这是 OK 的，这些都是有力的话语。人们不必对这个行业的每个话题都有自己的看法。如果这个话题在你的掌控之中，你最好把它研究透，特别是如果你打算向业界传播它。

在现货 ETF 的竞争过程中，令人沮丧的事情之一，也是我们不得不写太多相关内容的原因之一，是公众人物对审核流程的误解，其中一些是基本常识。我们希望业界能够更好地提供深思熟虑的分析，以造福未来的投资者社区。加密行业正处于一个重要里程碑的风口，这个里程碑已经酝酿了十多年，全世界都在关注。