流动性挖矿与无常损失:探究DeFi中的关键概念

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近半年来,随着DeFi概念的火爆,人们对于相关的“流动性挖矿”项目也表现出了浓厚兴趣。那么,什么是DeFi的流动性挖矿呢?

提到“挖矿”,很多人会立刻想到显卡、矿机、浪费电等一系列概念,其实这只是挖矿的一种形式。在这种形式中,人们将自己的算力资源出租以获取报酬。了解比特币原理的朋友都知道,最早算出哈希值的矿工有权利打包区块,并获得比特币奖励,这个过程就是一种挖矿形式,依赖的是设备的质量。当然现在不仅有算力挖矿,还有硬盘挖矿,看中的是硬盘存储是否足够大,这种挖矿被称为“实体挖矿”,使用的是可以看到摸得到的设备。而“流动性挖矿”是一种“虚拟挖矿”。

所谓“流动性挖矿”(Yield Farming),广义上是指DeFi用户通过与某个协议交互,然后获得该协议的原生代币也被称为“借贷即挖矿”。本质上,用户提供资产流动性给DeFi协议,按要求存入或借出特定的加密资产,为DeFi产品的资金池提供流动性,并从中获得收益。这种奖励可能是各种代币,包括底层DeFi协议的治理代币(可能具有货币价值)。它为用户提供了一种使用其持有资产赚钱的方式。其内在逻辑在于通过“简单挖矿”吸引用户获取收益,从而扩大资金池的规模。那么为什么DeFi项目需要用户提供流动性呢?

通常情况下,在去中心化交易所实现交易功能需要有一个交易池,而这个池子需要足够的流动性以确保交易能够正常进行。举个例子,假设张三想用手机换电脑,在市场上有电脑的人不一定想要手机,这就难以确保交易的实施。这时有人建议创造一个万能兑换的ATM机,你可以直接把手机放进去换出电脑,拥有电脑的人也可以直接把电脑放进去换出手机,这样就能解决交易问题。当然,这里存在一个问题:如何确保ATM机里有足够的手机和电脑来进行兑换?这时就需要“自愿者”将自己的手机和电脑暂时“租借”给ATM,提供流动性。只要市场上不出现大量兑换手机或电脑的场景,这个ATM机就可以保证正常的兑换功能。在这里,“自愿者”指的是提供流动性的用户,“租借”指的是提供资产,而ATM机则相当于这些挖矿行为的“智能合约”。

这正是AMM类中心化交易所DEX的运行方式。AMM(Automated Market Maker)自动做市商的原理是创建两种代币的兑换池,根据价格波动调整两个池中的代币数量。池中代币数量越多,交易深度就越好,从而吸引更多的用户。作为回报,DEX会将手续费分配给提供流动性的用户。通过这种方式,DEX作为平台获得了流量,提供流动性的用户获得了手续费分成,使用DEX进行交易的用户享受了更快捷方便的服务,实现了三方共赢。这也是当前DEX项目热门的底层逻辑,这种模式体现了去中心化自给自足的精神。为了吸引资金提供流动性,项目初期往往会提供较高的年回报率,这就是为什么人们称之为“挖土狗矿”的原因,通常指的是这种具有高回报率的初创项目。当然,在这种高回报率下必然存在巨大风险。

这就涉及到无常损失。流动性挖矿当然不是一项利润丰厚的行为,与银行存款不同,它持续受价格波动的影响。用简单的话来解释,无常损失就是被套利者取走的利润。在中心化交易所进行数字资产买卖时,价格以最新成交价为准。但在去中心化交易所不同,它采用的是AMM机制,也就是自动做市商机制。价格不是以最新成交价确定,而是先将所有资产聚集到流动性池中,然后根据一定算法自动计算价格。然而问题是,这个价格只在这个流动性池中有效,在其他池中就是另一个价格,更不用说与场外价格保持同步。因此,自动做市商机制就会产生套利空间,套利者可以一直搬砖,直到恢复交易所的价格到初始比率,达到供需平衡,而套利者赚取的利润就是提供流动性者的损失。

表面上,“流动性挖矿”为不同项目注入了流动性,实质上,在去中心化的维度上,它有效地将价值联系在一起,加快了价值交换的频率,并最终促进了价格的发现。当然,每个项目都需要具体看其核心技术、团队构成和商业逻辑,而不是简单地进行分叉或复制现有项目。

(本文旨在传递更多市场信息,观点仅供参考,不构成任何投资建议,请读者理性对待)

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