作者：_gabrielShapir0，加密律师；来源：作者推特@lex_node；编译：松雪，金色财经

所谓的RWA大多是不可实现的，以下是3 种形式的“RWA”：

1.“真实”证券（例如股票、债券等）

2. 链下资产的所有权（例如不动产契约；注册的知识产权也可以属于此类）

3. 链下资产的收据/存款证明（例如特定金条）

如果没有政府认可相关的代币化计划，您不能对房地产所有权或任何其他有产权的财产进行代币化。

所以，在实践中，#2 实际上是#1——人们将一个实体的股份代币化并且该实体拥有该资产。

对于私有无形财产，#2 可能有一些例外——例如，我可能会创建一个 NFT，自动将一定的版权分配给该 NFT 的合法持有者； 这是 B/C 版权，源于道德权利和合同权利，而不是政府。

但是，如果不创建不记名证券，你就无法标记#1，这大多是非法的。所以在实践中 #1 也不能被标记化。

相反，您会获得一种名为USDC或USDT的“纪念代币”，该代币通过各种间接但高度可信的机制近似于RWA的价值。

#3 实际上是可行的，持有人收据是合法的，通过私人协议，代币被视为构成这种收据的要素。

因此，#3 实际上是唯一真正的 "RWA 标记化"。Roofstock Onchain使用其MAPs NFTs为此创建了蓝图。

Roofstock Onchain 就是一个例子，它将 LLC 的会员权益代币化，其中：

有限责任公司拥有房产的所有权

购买/出售是“全有或全无”（您必须购买全部有限责任公司或全部不购买）

在这里，LLC 会员权益通常不是证券，因此实际上这是第三种安排 —— 只是您不是从财产托管人那里收到代币化的收据，而是购买了整个财产托管人。

“代币化证券”怎么样？

通常这是一个误称，因为代币不是证券——美国证券交易委员会和其他监管机构将要求权威账本由转让代理和经纪人/交易商共同维护，而不是成为公共区块链。

公共区块链上的代币可能会用来纪念所有权转移，但本质上是一个滞后/非权威指标——公共区块链代币是转让代理的私人分布式账本上所认可的所有权的“纪念品”，它们本身并不是证券或安全工具。

请记住，大多数人甚至不拥有他们的“非代币化”证券； 他们拥有来自经纪交易商的“证券账户”或“证券权利”，并且，该经纪交易商也不拥有该证券。

概括整个该死的证券所有权金字塔，你可以通过多个经纪交易商追踪 BO 的索赔，然后到 DTCC 和 Cede & CO 以获得实际的安全性，这不是我们应该在区块链上做的事情，而且它将毫无意义。

证券代币化的好处（如果有的话）是在链上创建一种更直接、更直接的所有权形式。

这是一个非常困难的问题，需要非常聪明的法律黑客，要么对法律、法规和市场惯例进行巨大的改变。

区块链的重点是减少信任假设/要求，在几乎所有当前情况下，“RWA 代币化”*增加*信任假设远远高于正常链下所有权所需的信任假设，像躲避瘟疫一样避开它； 正如您在 USDR 崩溃中看到的那样（并且将来也会看到其他此类崩溃），“收益率”并不是（通常巧妙隐藏的）风险的公平价格。

实际上，我对实际资产（RWA）的长期前景持看涨态度，我认为监管最终会适应这一趋势，而这将是通过人们在规则的边缘进行调整而实现的。

与此同时，我不希望人们购买或传播他们不理解的虚假信息。

所有 RWA 文档都应始终完全公开，目前看来并非如此，这就像使用未经验证的未发布的智能合约。

它也应该被准确地描述，而且目前大多数都不是......

我认为只有一小部分 web3 强烈相信/正在努力实现这种意识形态，（2 个最成功的加密项目是 USDC 和 USDT），绝大多数人只是想要增加/新颖的效用和降低成本。

在其他条件相同的情况下，区块链本质上效率较低且成本较高，除非中心化，在这种情况下它毫无意义。