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9月28日，知名AI独角兽第四范式在港交所成功上市。第四范式本次IPO全球发行1839.60万股，发行价为每股55.60港元，募资净额约为8.36亿港元。香港公开发售部分获约11.4倍超额认购；国际发售部分获约1.57倍超额认购。

以发行价计算，第四范式的市值为258亿港元，是今年至今港股TMT领域发行市值最大的一家。今日开盘，第四范式即涨超13%，报每股63.1港元，总市值达293亿港元。

第四范式多年来瞄准决策类人工智能应用市场，除传统优势行业板块，当前亦在运输、医疗保健等行业实现零突破，实现营收逐年扩张。未来，其所在的决策类AI有望成为增长最快的人工智能类别。上半年，公司亦积极投身大模型浪潮，带来新的收入来源。

瞄准决策类AI市场

第四范式在决策类人工智能方面颇有建树，研发实力不容小觑，是企业人工智能领导者，引领了人工智能技术领域前沿的研究方向并率先将这些技术应用于商业解决方案，例如其自研的自动机器学习算法是世界上最前沿的人工智能算法之一。研发投入方面，2020-2022年研发费用逐年增长，分别为5.66亿元、12.5亿元、16.5亿元。

高研发投入在巩固技术优势的同时，也带动了其产品市场的扩张。若站在市场发展角度，AI在企业市场蕴含巨大的市场机遇。随着各行各业的企业正步入新一轮的数字化转型升级中，与企业经营有强相关性的决策类AI有望成为增长最快的人工智能类别。根据灼识咨询的报告，到2027年，决策类人工智能市场年均复合增长率高达31.7%，超过了视觉类、语音类、机器人等其他AI类别。

营收逐年快速扩张 细分行业表现亮眼

财务数据显示，2020-2022年第四范式分别实现营收9.42亿元、20.18亿元（同比增长114.2%）、30.82亿元（同比增长52.7%），实现毛利4.29亿元、9.53亿元、14.87亿元，整体毛利率分别为45.6%、47.2%、48.2%。可见，近年来第四范式收入、毛利、毛利率逐年迅速扩大。与此同时，第四范式调整亏损净额也在逐步收窄，经调整净亏损率快速下降，已从2020年的41.4%大幅降低至2022年的16.4%。今年以来，其业绩表现依然实现了快速增长，Q1实现营收6.44亿，同比增加33.6%。由此可见，第四范式正处于优质平台型公司的高速增长期。

业绩持续向好，主要在于第四范式积累了庞大、优质且快速增长的客户群。据招股书显示，第四范式已建立高质量客户群，2020-2022年、2023年Q1分別拥有47名、75名、104名、62名标杆用户，为财富世界500强企业及上市公司。每名标杆用户平均收入由2020年的1230万元增加至2022年的1790万元。由此可以判断第四范式与客户业务关系的长期价值及留存扩张收入的能力。

第四范式核心赛道为以平台为中心的决策类AI，即以“授人以渔”的方式帮助企业内部自建人工智能能力，从而实现人工智能快速规模化转型落地。其中的关键就是先知平台。先知平台系第四范式开发出的一套完整的端到端人工智能解决方案，其特点在于，支持快速简易建模、提供低代码/无代码开发环境，让企业能够在短短几天内实现规模化部署，而无需专家或专业人士参与.

低门槛、规模化的平台类型产品优势，也让第四范式行业板块不断扩张，涵盖金融、零售、制造、能源、电信、运输、医疗等众多行业，应用广泛。

站上产业浪潮 积极投身大模型

今年以来人工智能大模型热度不减，第四范式最新一版招股书中关于大模型的亮点不容忽视：公司于2023年上半年推出了专为业务场景设计的企业级生成式人工智能产品SageGPT。

4月26日，第四范式首次向公众展示其大模型产品“式说3.0”，并首次提出AIGS战略（AI-Generated Software）：以生成式AI重构企业软件。“式说”定位为基于多模态大模型的新型开发平台，提升企业软件的体验和开发效率。

此外，在第四范式看来，通用AI模型（如LLM）和专门的AI系统（如决策类人工智能模型）两者价值定位不同，使其在实况应用中更具互补性而非互相竞争。通俗来讲，在生成式AI帮助下，企业执行问题会更快，而决策类AI则引导企业更好管理和策略，两者相辅相成，助力企业智能化升级。

第四范式联合创始人胡时伟曾表示，第四范式看到大模型的商业机会，是企业数字化转型巨大提速的可能性。大模型让企业的数字化从决策走向执行，由于执行的数字化得以解锁，执行的过程被记录下来，企业的高质量的数据会越来越多，决策数字化本身的市场也会随之放大。具体到公司业务增量上，基于大模型的加持，公司帮助企业所做的数字化转型将扩大1-2个数量级的市场规模。

而此次港股IPO，其融资主要将用于未来三年加强基础研究、技术能力和解决方案开发。面向企业级市场的平台产品类型往往竞争壁垒较高，在取得当前领先市场份额的背景下，实现港股IPO后，叠加各行各业数字化转型趋势的深化，第四范式也有望迎来更广阔的发展空间，显示出头部效应。