摘要：从去年四季度起，元宇宙站上了TMT主题的C位，国盛区块链研究院近期与资本市场及产业圈进行了大量沟通。

当我们将这一数字世界的“理想国”呈现给大家时，投资者分歧众多，大部分问题集中在：1）你觉得元宇宙主题还能持续多久？2）AR、VR的普及尚需时日，所以元宇宙落地还要多久？3）当前元宇宙游戏都是方块，看起来很低龄，怎么破？4）元宇宙涉及区块链，监管怎么办？

我想，这些都是元宇宙主题的预期差。

预期差1：AR/VR是元宇宙的前提？我们认为并不完全。如果将元宇宙看做与现实世界平行的数字网络，人们在其中会寻得“沉浸感”，那“沉浸感”来自何处呢？VR带来视觉体验固然重要，但更核心的是社交、创作、分享、经济活动所带来的身临其境，这需要一系列机制的保障。从这个角度看，抖音和Roblox同属一类——提供了短视频和游戏的创作、分享平台，同时给内容创作者及时的经济回报。近些年VR终端的确在进步，高清、一体化终端、更丰富的内容，但我们认为AR/VR只是一种展现方式，难以和元宇宙划等号。

预期差2：元宇宙的“方块”世界很低龄？Minecraft、Roblox都是基于方块的“体素建模”，刚开始接触时，我也无法接受如此低龄的画风，为何不顾主流趋势，牺牲视觉效果来坚持搭方块？但在自主构造世界的法则上，体素有其独特的优势。3D建模固然逼真，但需要昂贵的软件和专业的培训才能进行模型搭建，并不适合UGC（用户创作内容），必须找技术团队外包实现，这就无形中降低了创作的参与感；而体素建模更易上手，且每个方块都可被赋予不同属性，从而构筑更逼真的世界，这似乎更符合“粗糙的真实好于虚假的细腻”，我们从小玩的游戏机不就是这样发展过来的吗？或许Minecraft在国内元宇宙市场上还能再火一波。

预期差3：NFT除了交易外，还有什么价值？市场已认可NFT作为数字版权载体的价值，既然是IP资产，就必须支持交易，海外的Opensea、SuperRare就是NFT交易平台的典范，估值一路水涨船高。国内出于监管要求，虽无法直接支持NFT交易，但也在寻求通过文交所、拍卖行等渠道实现流通。我们要思考的是，NFT除了交易还有别的用处吗？实际上，从CryptoPunk、BoredApe到杰伦熊，NFT逐步具备了社交凭证功能。9月份，Twitter就宣布添加NFT认证功能，这意味着推特用户将可在其账户下绑定所拥有的NFT并认证所有权，通过绑定钱包，对确认的NFT加上蓝色标记，从而区别真伪。

我们认为，当前国内市场上NFT的火爆，大都是大众好奇心所致，很难说消费者真正理解、喜欢艺术家的作品。在交易属性之外，NFT的社交属性或是今年的突破点，尤其是服装、食品饮料、汽车、潮玩、户外运动等领域。

预期差4：虚拟人越逼真越好？近期频繁曝光的“邓丽君”、洛天依、柳夜熙等让虚拟人概念走火，大家感叹江苏卫视跨年演唱会上的“邓丽君”足以以假乱真，A股很多公司也开始涉足这一赛道。我们在此前的深度报告《虚拟人的“灵魂”是什么》中对虚拟人进行了分类，不同的虚拟人对应不同场景，其技术要求、商业模式都不同，例如央视虚拟人和日本初音未来就是完全不同的模式。

用于主播、展示的服务型虚拟人有固定的内容、可提前建模、渲染，对实时性要求低，因此可以做的相对精细，而一旦涉及实时互动、UGC、多人复杂动作，虚拟人的制作难度和成本就会指数级上升，展示效果也会粗糙，但并不能说后者就