波动性会在市场波动时产生不成比例的影响。波动在传统市场和加密货币市场都被误读了。波动性对于加密货币市场有着独特的意义。

首先，让我们回顾一下波动性是什么意思。就其本质，它是指资产价格往一个方向变动的程度。一般来说，“波动性”指的是已经实现了的波动性，它来自历史价格。这可以用几种方法来衡量——在CoinDesk，我们用每日自然对数回报率的30日年化滚动标准差（annualized rolling 30-day standard deviation of daily natural log returns）。

隐含波动率代表市场对未来波动率的预期，可以从期权价格中推断出来。后文会详细展开。

资产的波动性是其叙述的一个重要部分，特别是在加密市场中。今年早些时候，富达数字资产（Fidelity Digital Assets）对机构投资者进行的一项调查指出，波动性是其投资加密资产的主要障碍之一。

许多投资者将波动性与风险混为一谈，这是一个基本的投资错误。这个错误与心理因素相关，而无关投资组合的管理能力。

其次，为了生存，人类是风险厌恶型生物。人们常说，更高的风险也意味着获得更高回报的可能性，但却很少自自己是风险厌恶型群体。“风险”永远与不好的东西联系在一起，尤其是在投资方面。投资顾问不提示“价格上涨的上行风险”。

我们对金融风险的厌恶是可以理解的。风险意味着无法挽回的损失，这可能意味着一些人的彻底破产。然而，我们的厌恶程与可能损失对不对等，尤其是在下行趋势是可以被管理的成熟市场。换言之，我们对风险的恐惧可能是谨慎的，但通常是不理智的。

波动性与风险并不相同。波动性是一个指标，一个数字，一个度量标准。风险是一个模棱两可的概念。

高波动性意味着价格可能会经历一次大幅度的上涨，但这也意味着它会急剧下降，将风险与波动性混为一谈并本能地避免风险可能会是造成投资者损失的原因。

衡量标普500指数隐含波动率的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）也被称为“恐惧指数”，它让我们了解了波动率有多糟糕。

将风险与波动性混为一谈就意味着我们可以衡量风险。我们不能。风险是基于未知的。坏事可以从任何方向、任何时间、任何速度、以任何的形式和方式发生。

另一方面，波动性是可知的。如果将波动性等同于风险，它也许会导致投资者误以为风险是已知的，进而导致我们低估潜在损失。

讲个故事，波动性不仅是可知的，它还可以告诉我们任何给定资产的诸多信息。一般来说，波动性越高，回报就越高，但也并不总是如此。在构建投资组合时，应将相对波动率与相对历史收益率进行比较，以评估额外的“风险”是否值得。

例如，以太币（ETH）和莱特币（LTC）的30日波动率相似，而同期的回报率则明显不同。（请注意，历史业绩不是未来业绩，这些都不是投资建议。）

我们不仅可以从最近（“已实现”）的波动中发现故事，还可以通过期权价格计算投资者对未来波动性的预期。如果这种“隐含”波动率高于实际波动率，这就告诉我们，投资者预期波动率会增加。隐含与已实现之间的差距在过去一直是正值，但在上周，两者的差距达到了一年来的最大值。市场称之为“系好安全带（buckle up）”。

加密货币是不一样的，比特币（BTC）是基准加密资产（benchmark cryptoasset），因为它是最古老和流动性最强、也是衍生品市场最发达的一种加密资产。在传统金融市场，衍生品会降低资产的波动性，因为它增加了流动性和对冲机会。因此，比特币的波动性是目前加密资产中最低的，这点不足为奇。

但是令人惊讶的是，比特币的波动性与价格同向运动。当其价格降低，波动性也降低。

另一方面，波动率指数（VIX）倾向于与标准普尔500指数呈反向运动。8月份，两者之间的平均