撰文：Aditya Palepu，衍生品合约去中心化交易所DerivaDEX联合创始人兼CEO，高频交易商DRW前算法交易员。

在我职业生涯的大部分时间里，一直在机构做算法交易员。当我第一次涉足加密货币领域最受欢迎的产品——永续合约时，清算和破产价格的概念对我来说是陌生的。

为了了解它们是如何计算的，我筛选了币安Binance交易所的文档，与Bybit的支持服务部门聊了几个小时，然后通过Reddit的BitMEX支持兔子洞进行了认真学习。事实证明，所有这些研究只会使事情更加混乱。更糟糕的是，诸如FTX之类的领先交易所的帮助指南是不正确的，这表明清算价格会随着标价的变化而错误地波动。

缺乏清晰度和一致性对你（交易者）来说异常危险。错误会发生在我们所有人身上，但长期而言，如果缺乏透明度和痴迷于交易经验，任何交易所都无法成功。在DerivaDEX，我们始终致力于解决这一问题。

什么是破产价格和清算价格，该如何计算？

破产价格是指交易者的损失导致其存入的抵押品归零的价格。清算价格是交易所开始自动关闭交易者头寸的价格。该价格的出现会稍早于破产价格。

阅读完本文你会了解到：- 如何计算破产价格（通过实例演示！）- 如何计算清算价格（通过实例演示！）- 高杠杆的隐性（隐藏！）成本

如果想随时查看示例，请查看我们的python/jupyter-notebook计算器以及我们将要讨论的预定义示例！

这是DEXLAB针对交易所的技术文章系列之一

计算破产价格

破产价格是指交易亏损导致交易者的抵押品完全归零的价格。让我们分析一下这样的情况：Alice和Bob分别存入10,000美元和20,000美元的抵押品之后，通过杠杆工具以单价10,000美元的价格买入比特币建立头寸。Alice买进4份永续合约合约，而Bob则卖出4份永续合约。假设BTC/USDT现在的交易价格为11,000美元。

Alice做多

尽管仅存入10,000美元的抵押品，Alice已购买了价值40,000美元的BTC/USDT永续合约，意味着是4倍杠杆。如果比特币的价格升至15,000美元，她将获得20,000美元的利润，会比她在Coinbase等现货交易所购买现货比特币的收入高出3倍。在现货交易所中，比特币的价格必须一路下跌至0美元，才会导致Alice的10,000美元归零。而在上述永续合约交易中，由于她使用了杠杆，价格还远没跌到0之前她的10000美元就可能归零。破产价格可以这样计算：

Bob做空

Bob仅存入20,000美元的抵押品，却卖出了40,000美元的BTC/USDT永续合约，意味着是2倍杠杆。如果比特币的价格跌至5,000美元，他将获得10,000美元的利润，比他在Coinbase等现货交易所上购买现货比特币的收入会高出1倍。在现货交易中，比特币的价格一路上涨至20,000美元时会导致Bob完全失去10,000美元的抵押品。而在上述永续合约交易所，由于他采用了杠杆交易，价格还远没涨到上述高度时就足以让他完全失去抵押品。使用与前述相同的逻辑，Bob的破产价格可以这样计算：

计算清算价格

清算价格是指由于抵押不足导致交易所触发清算（即自动平仓交易者的头寸）的价格。在这一点上事情变得有些模糊，多数交易所对此不提供任何帮助。

要了解的第一个概念是维护保证金比率。最低保证金要求（MMR）是指交易者在被强制平仓之前必须保持多少抵押品，在其头寸真正变得毫无价值之前形成负值）。为了使头寸保持开放状态，必须满足以下条件：total_account_value/position_notional