比特币观察家们更感兴趣的一个问题是，谁在购买支撑比特币的所有Tether？根据Decrypt共享的一份新的SinoCapital报告，答案很简单：很多中国投资者是其中的一部分。他们不想让你知道他们正在购买USDT，因为政府不赞成在那里购买比特币。

这种解释有助于解决对USDT的一些批评，部分原因是一篇学术论文声称Tether在2017年曾被用来注入比特币，并声称Tether持有四分之三的储备金。批评人士坚称，该公司只是在印制稳定币而没有任何真正的买家，从而抬高了比特币的价格。

报告称，影响新Tether发行的一件事是，大量中国买家使用场外OTC。

总部位于北京的SinoGlobalCapital首席执行官Matthew Graham表示："我们的重点在于：（1）OTC在中国是一个巨大的市场，其规模远远超出人们的想象；（2）USDT是这种流动的关键所在。"

上海洗牌

自2020年以来，Tether已经为加密货币市场增加了价值50亿美元的USDT，达到了90亿美元的总市值——比任何其他稳定币高出10倍。据估计，Tether的大部分需求来自10万中国散户和机构买家，否则他们无法进入加密货币市场。

报告指出：“USDT是中国加密货币投资者进入市场的一种非常流行的方式，大多数交易所提供一系列OTC选项。”

这份报告解释了中国比特币的法律灰色地带。尽管中国政府承认比特币实际上是虚拟财产（因此不禁止加密货币的所有权），但它禁止交易。其中许多此类交易所将其服务器移至其他司法管辖区，并仍为使用VPN的中国公民提供服务。

自2018年以来，中国还禁止公民使用外国加密货币服务，并禁止银行在交易所开设账户。

Tether之于中国投资者

说到USDT，稳定币非常适合为被银行和政府拒之门外的中国加密客户提供服务，主要是因为它具有很高的流动性，与所有东南亚主流交易所都整合在一起，而且不需要任何许可。

这些代币是由场外交易平台发行，这是一种经纪模式，在冷战后的中国工业繁荣时期非常流行，这些场外交易市场将在中国高度网络化、紧密结合的加密经济中实现买家与卖家的匹配，或自行提供流动性。

一位匿名的OTC员工接受了Decrypt的采访，证实了这份报告的调查结果。

这位员工指出，用人民币交易比特币在技术上并不违法，但是任何人这样做，银行帐户都会被锁定甚至关闭。这位员工说，从USDT到比特币的交易并不完全合法，但可以接受。

Matthew Graham, SinoGlobalCapital CEO

Matthew Graham对Decrypt表示：“包括USDT在内的特别是USDT的场外交易在中国是一个“公开秘密”，“这是一个敏感的话题，但在中国加密界是常识。”

SinoGlobalCapital报告

OTC之于中国

这位与Decrypt交谈的员工表示，根据比特币的价格趋势，他的OTC服务于大约有100个年交易额超过50亿美元的大客户。他说场外交易在西方国家的加密货币友好型银行中拥有账户，包括Silvergate和Deltec（后者与巴哈马的Tether所使用的银行相同）。

场外交易市场还与几家为加密资产提供流动性的西方交易所经纪公司有关系；由于这两个实体之间的业务关系，它可以直接从Tether那里购买。

SinoCapital报告称，在法律灰色地带可能很棘手，但是像这样的场外交易机构已经掌握了站稳脚跟的必要步骤。

“专业水平和规模各不相同，许多服务存在于中国的法律灰色地带。MatthewGraham说，在专业领域的一端，OTC服务台迎合的是巨鲸交易者，其中包括高净值个人和机构交易者，更大规模的交易通常通过“信号和电报以及面对面的会议”来促成。他还补充说，这种灰色地带的经济在推荐的基础上繁荣发展。

MatthewGraham说“问题的另一个