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原文作者：0xHamZ

翻译：Moni

Facebook股价暴跌使科技巨头市值大幅下跌。显然，在华尔街资金短缺的攻击下，技术多头输了。

那么，加密行业会发生同样的情况吗？加密项目遇到资金短缺会发生什么？

Sushiswap，这曾经风景无限的DEX现在项目似乎陷入了困境。如下图所示，Sushiswap交易量缩水非常严重。是什么导致了这个问题？让我们深入挖掘。

首先，让我们退后一步，了解加密交易行业的现状。现阶段，现货交易，DEX交易量约占CEX交易量的10-15%。基于技术接受模型（TAM）分析，DEX确实保持了快速增长，但我们无法理解AMM(自动做市商)技术在DEX在增长过程中发挥作用。从目前的情况来看，DEX现货交易的市场份额很难进一步增长。

在DEX在市场上，我们很容易迷失方向。例如，人们关注的焦点往往是谁拥有最大的市场份额、哪表现最好和哪条链交易最方便。但不可否认的是，目前DEX领域里，Uniswap仍占主导地位。

Uniswap之所以能在DEX主要原因是具有以下优点：

1. 交易费用最低

2. 品牌知名度最高

3. UniswapV3提供了良好的流动性集中度

Curve（CUV）在DEX市场也有一席之地，允许用户以低延误、低成本算法为稳定货币设计DAI与USDC交易。Uniswap或Balancer一样，Curve使加密货币用户能够以更好的价格买卖资产，从而获得收益。

如今，随着时间的推移，AMM市场竞争非常激烈。如果AMM相信没有人会反对从5个基点降低到3个基点。让我们看看Curve他们从做了什么Sushiswap删除了CRV/ETH和CVX/ETH等关键流动性池并迁移到Curve协议上。

Sushiswap或已无利可图。

Sushiswap也是DEX，本质上也是Uniswap的“分叉DEX”。Sushiswap的创新是利用其原始代币来激励/奖励流动性提供商（LP），随着时间的推移，流动性提供商可以产生交易费用，社区将逐渐有协议。

这个想法本身真的很好，但问题是没有人愿意使用Sushiswap了。

让我们来看看ETH/USDC交易对-这是Sushiswap上交易量最大的交易对。现在，Sushiswap卡在了CEX、Uniswap和Curve之间的原因是没有产品/市场契合度。Sushiswap实际上是基于通胀代币的昂贵版Uniswap但现在却变成了三明治饼干。

目前，就目前而言，Trident、Bentobox、以及Onsen这些灵感来自Sushiswap的DEX吸引了更多的关注，并获得了很多钱。事实上，所谓的技术通常需要在竞争力和价值之间进行平衡，要么通过降低利率来吸引用户来获得更多的竞争力，要么给用户带来更多的价值，绝大多数AMM也遵循这个规则(如果你有例外，请告诉我们)。

坦白说，没有坏资产，只有坏价格。

你要注意的不是你买了什么，而是你能卖什么。如果我们看看TokenTerminal给出的估值数据会发现Sushiswap一直是最便宜的DAO。

我曾对Sushiswap的估值是其净销售额17.5倍，但这个指数数字显然被夸大了，主要有以下原因：

1. 由于市场波动，7天年化费用大幅上涨

2. 目前锁仓量不会大幅下降

3. Sushiswap不能再在了ETH/USDC流动性池赚得更多，但收费是Uniswap的6倍

那么，Sushiswap的结局是什么？这里有几个假设：

1. 没有人愿意使用Sushiswap了

2. Sushiswap无法获得财政支持，也无战略用例

3. 尽管与竞争对手相比Sushiswap有大量超额收入，但与其他锁仓量不断增加的竞争对手相比，Sushiswap估值没有增长空间

4. 在这个阶段，没有可持续的叙扭转Sushiswap的情况