金析妍：牛市没有缺席，只是迟到了！展望后市，全球股市将如何走？

周一，上证指数和恒指双双刷新3月以来新高，宣告进入技术性牛市。港股紧随A股大涨，恒指盘中一度涨超4%，收盘突破26000点，红筹指数再度大涨6%。投资者感叹，这股牛市旋风，终于席卷到A股和港股了。

01?盘点：全球股市“入牛”时间

之所以说“终于轮到”，是因为相比于海外股市，这个牛市来得似乎太“慢”了。析妍整理了3月暴跌以来，全球股市的“入牛时间表”：

3月26日道琼斯工业平均指数从两周前进入的熊市中爬了出来，累涨21.3%。4月7日意大利富时MIB指数、法国CAC40指数、德国DAX指数和加拿大SP/TSX股指较3月低位涨超20%，进入技术性牛市。4月17日斯托克600指数和日经225指数相继进入技术性牛市。4月29日MSCI新兴市场、MSCI亚太指数股指和土耳其伊斯坦布尔100指数进入牛市。

可以发现，从美股，到新兴市场股指，再到欧股，全球股指进入牛市有一个重要特征——“传染性高”。具体表现在：- 很多时候两只或以上股指同日入牛。- 同区域或有发展程度高度相似的市场，其反弹的时间通常比较接近。

02?解读全球股市关联性

事实上，全球各地股市的涨跌一直以来都具有一定的相关性。

尽管各国利率、投资者组成结构等方面都不同，但伴随着金融全球化，各交易所跨国进行联网，使世界主要证券市场价格趋同，市场之间相关性大大增强。另外，经济全球化之下，影响市场涨跌的因素，其覆盖面变得更广（如贸易局势的消息）。

数据显示，美股一直以来对全球市场都有极强的影响力。今年以来，美股的“影响力”更加明显。在3月9日美股触发熔断，次日全球股市上演接力跳水，纷纷“比惨”。相比之下，美股和A股表现的相关性就显得十分不稳定。A股2015年以来与美股先后呈现脱钩、互动、再脱钩。

一直以来，A股牛市的三个内在逻辑——牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市没有动摇，这是为什么A股市场能够保持自己的涨跌节奏。

另外，分析所得，以东北亚地区疫情控制得力，经济稳健重启利好股市。然而，美国疫情持续失控，经济封锁措施恐恢复，投资者对股市预期边际恶化，让中国等亚太地区股市的吸引力有所增强。

03?展望后市，全球股市将如何走？

展望后市，这种全球股市一同狂欢的局面会否持续？析妍给出了谨慎的观点。

全球股市12个月后应会依然维持在当前水平，多空势力会相互抵消。建议在当前水平不要追涨，而是等待下一次的股市下跌，并在这段时间里采取一种守势。

影响下半年股市表现的，依旧是疫情防控如何，消费信心以及商业活动是否恢复。具体来讲，全球股市下半年更关键的问题是：一、市场能够继续保持牛市早期的趋势，忽略短期的经济弱势，同时兼具更加广泛的反弹，以及周期股能否扛起领涨大旗。二、在投资者等待经济复苏获得动力之际，这些昂贵的成长型股票巨头推动股指上涨的预期还能有多高？三、市场是否仍有足够的现金和谨慎来缓冲下行，并为未来几个月的反弹提供动力？

值得注意的是，下半年，由于美国大选、英欧谈判等风险事件影响，亚太股市似乎成为投资者更青睐的投资标的。

本文作者：金析妍

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