自5月初比特币减半落地以后，比特币保持低波动横盘已经接近7周，在近一段时间烈火烹油的全球资本市场中显得异常落寞。

尽管美国疫情仍在复工进程中反复加剧，BLM运动也在持续蔓延，但似乎没有任何悲观因素可以影响到美股指数在巨大的交易换手中迭创新高，连已经破产的公司股票也能创下单日涨幅超过100%的走势。“悲观而聪明”的机构和“乐观且赚钱”的散户在市场中擦肩而过，巴菲特、Jeffrey Gundlach、Howard Marks等机构投资巨鳄或是割肉在市场底部，或是连续发表文章表示看不懂市场走势，又或是公开表示向市场投降不再看空，散户投资者仍沉浸在市场暴涨和清洗机构的胜利狂欢中。

不仅是美国，欧美和亚太多国股市都已经修复自3月以来全球金融海啸产生的跌幅，一边是曲折反复的疫情、萧条的消费需求、高企的失业、不断关闭的企业和店铺，一边是奔涌的流动性和喧嚣热烈的股价，令人丝毫感受不到实体经济的寒冷，似乎疫情不会再被提起，甚至从来没有发生过。再对比一片冷清的数字货币市场和美国等股票市场，你也会惊讶地迷惑，到底哪个市场才是所谓成熟的资本市场？

在这样基本面和资产价格出现如此显著违背常识的背离和撕裂的情况下下，所有“聪明人”都在苦苦等待市场非理性回归和二次探底，然而这一等就是接近两个月，“二次探底”一直迟到，市场已经开始怀疑，是否即便在疫情已经明确出现二次扩散的情况下，所谓“二次探底：”将会彻底缺席——比特币市场亦然，减半利好已经落地，所有人预期中的深度回调也还没有出现，已经令人实属意外，然而比特币高位横盘、缩量逡巡本身就代表了市场资金对于当前已经实现巨大涨幅后的价格走势非常迷茫，市场内生结构如履薄冰，也许并不像表面价格走势看起来那样强势。

市场分化与局部鸡肋行情

自比特币减半落地以来，比特币、以太坊等主流币一直处于窄幅震荡，中小市值币种价格反而有所表现，市场分化非常明显。从下图MVIS指数中可以看出，在减半后中小市值币种MVISSmall-CapIndex（黄色线）涨幅最为明显，而从BlockVC策略研究市场分化b指数可以看出，目前市场币种间价格分化非常明显，分化程度甚至已经超过2019年6月及10月两次市场情绪最亢奋的两个阶段。

然而这样的局部分化行情明显鸡肋，虽然市场呈现分化格局，但是中小市值币种的整体超额收益并不明显，价格表现也相差极大，中小市值币种普遍在前期超跌明显，且流动性堪忧，单纯的价格修复并不具备显著的交易价值，而且并不产生整体赚钱效应，对投资者难言具有多大价值。

其实局部分化行情是现阶段大类资产市场的共同表现，目前全球各大证