2020年11月18日凌晨，比特币突破17500USDT，创下自2017年12月21日以来的新高。在比特币的整个历史中，价格超过17500USDT的时间只有7天。

为了更好地总结比特币周期性下的结构性跃迁，我们将本轮上涨称为“灰度牛”的初期。那么，“灰度牛”和之前的牛市有何不同？在这背后有哪些推动力？今年为什么比特币比黄金ETF更受欢迎？目前比特币是否处于高位？会不会像2017年那样发生大幅回撤？本文将一一回答这些问题。

一头大灰牛正向我们走来在古代西方文明中，牛代表着力量、财富和希望，而熊代表着抑制狂热、消化自身、见机重生。早在十八世纪，西方便选择了“牛”和“熊”这两个物种来表现市场涨跌。

从2017年到2020年，加密市场共出现过三头“牛”和两头“熊”的身影。这三头牛分别是：一头很大，一头很虚，一头初露牛角。两头熊分别是“熊大”和“熊二”。

2017年，比特币从735.3美元涨至19891美元，这头牛因1CO喂养长大，我们称它为“1CO牛”。

2018年，比特币几乎用掉全年回撤，这是“熊大”出没的一年。

2019年，合约交易兴起，加速了比特币的上涨和下跌，我们称其为“合约牛”。

回望历史，“合约牛”不够强劲，“熊二”将其打回。

2020年3月开始，比特币从最低点的约4000美元一路上涨突破16000美元，并且涨势越来越猛烈。随着牛角初露，“熊三”隐藏起来，我们逐渐看清了这只牛的大体轮廓，称之为灰度牛。

为什么说这次牛市是“灰度牛”？灰度目前管理着价值100亿美元的加密货币，其中最大的信托是灰度比特币信托（GrayscaleBitcoinTrust，简称GBTC）。灰度仅在上周一周就购买了15114枚比特币（约合2.41亿美元）。截止到11月15日，灰度比特币信托的总持仓量已经达到了509581BTC。

根据Odaily星球日报的统计数据，从10月19日到11月16日，灰度买入量呈现持续放大的趋势。与此同时，从技术图上看，比特币突破12000美元后，尽管遇到了较大的阻力，但仍然保持了健康的上涨趋势。结合这些数据，可以看出灰度在比特币上涨过程中发挥了重要作用，提供了巨大的买入力量。在顶部阻力增加的情况下，灰度的买入量也相应增加。

长期来看，宏观投资者Dan Tapiero指出，灰度信托购买的比特币占挖矿产出比特币的份额从今年一季度的27%增长到三季度的77%。

10月14日，灰度在其2020年第三季度财务报告中称，该公司所有产品的资金流入总额达到10.5亿美元。截至目前，这一数字已经达到24亿美元，是2013年至2019年筹资金额的两倍多。灰度比特币信托在第三季度的资金流入达到7.193亿美元，而比特币资产管理总额在2020年增长了147%。

可以看出，与之前的牛市相比，最大的变量是灰度的大规模买入。这为市场增加了需求，并稳定了价格，抵挡了卖盘的压力。

此外，我们还发现了灰度和之前的投资者不同之处。

敢跌就敢买，“灰度牛”不“恐高”灰度的投资风