比特币在3/12经历了一次黑色星期四，BitMEX交易平台因「硬件问题」而冻结交易，「隐性」熔断打破了清算恶性循环。

在这一天，比特币和整个数字货币市场经历了巨大的下跌。比特币市值一天之内下跌了3600美元，接近40%，这是自2013年以来最大的单日跌幅。

那天发生了什么？除了宏观经济因素的影响，如新冠疫情在欧洲和北美的传播、川普宣布对申根区旅行的限制、以及欧洲央行未降息等，还有一些值得讨论的微观因素。

在当天下午6点左右，比特币价格从7.3万美元跌至5.6万美元，伴随着大量清算多头头寸的加速清算。市场显然处于大规模抛售和清算压力下，因为期货交易价格长时间低于现货交易价格约2小时。

到了午夜，比特币价格继续下跌，引发了另一波平仓浪潮。但值得注意的是，清算订单没有得到满足，期货市场仍然低于现货市场交易。通常情况下，套利交易商会介入并平衡价格差异。然而，由于流动性不足，这些订单几个小时内仍未执行。

当比特币跌至约3.6万美元的低点时，BitMEX交易平台冻结交易并在凌晨3:30左右下线。在此期间，比特币现货市场终于开始上涨，因为多头头寸的大规模抛售压力得到缓解。

当BitMEX在20分钟后重新上线时，期货市场仍然不稳定，点差高达600-700美元，没有做市商或套利交易商介入并执行清算指令。平台上的流动性仍然很低，价值100万美元的比特币订单可能导致价格下跌50美元。

幸运的是，在接下来几个小时里，BitMEX交易平台出现了大量的买单吸收清算卖单，最终在3/13凌晨06:10左右完成了所有清算订单的执行，这相当于从平仓浪潮开始已经过去了5.5个小时。由于清算对价格的抑制作用，比特币和以太坊期货的融资利率也保持在最低水平，即空头头寸持有者向多头头寸持有者支付利息。

「硬件问题」很可能只是一个借口，中断交易可能是故意的，就像本周在标普500股票市场发生两次的市场熔断机制一样。这一次，BitMEX扮演了政府的角色。

在BitMEX上处理清算的问题比以前的系统更多。如果1000万美元的清算卖单导致超过1000万美元的新的清算订单，市场将陷入恶性循环，可能完全击溃比特币市场，将其价格降至极低甚至归零。

事后，BitMEX交易平台接管了剩余的清算订单并分批执行，总金额为1000万美元，并试图尽可能地限制对市场的影响。考虑到过去24小时，BitMEX已经清算了价值超过15亿美元的多头头寸，市场现在将如何应对这次资产价格的大幅下跌仍然不确定。

在数字货币市场中是否需要引入类似股票市场的熔断机制，以避免类似的清算恶性循环再次发生，也是值得考虑的。