比特币交易所真要关吗｜灰度基金：BTC扩张之路继续

在币圈，有一个不同寻常的存在，被称为“比特币巨鲸”。它默默地囤币，不论价格涨跌，不受市场行情影响，有条不紊地买进比特币（还有以太坊）。一般人或机构通常会选择在币价下跌时买入比特币，因为在加密数字货币领域，我们通常持有比特币是为了资产配置、投资多样化和风险管理。然而对于这个“巨鲸”来说，买入比特币是必需的，因为它背后还有一群不断增加的“大客户”。

我相信大家应该已经知道我在说谁了，没错——灰度基金Grayscale。它默默致富的典型。

许多人可能还没有对灰度的实力有一个清晰的认识。截至今年6月12日，灰度基金的资产管理总额达到39亿美元，这是一个怎样的概念呢？目前市场上流通的USDT市值约为93亿美元，灰度的份额占到了USDT市值的近42%。虽然存在一些溢价，但这足以显示出灰度强大的购买能力。

此外，灰度的产品种类不仅仅是我们熟知的GBTC和ETHE，还有ETCG、GDLC，同时还开设了BCH、LTC、XRP、ZEC等产品。目前，GBTC的规模已达到34亿美元，按照保守估计，灰度持有的比特币至少超过36.3万枚，占比特币流通量的2%以上。

可以说，灰度在2020年的投资金额达到了新的高度。直接看图可以清楚地看出（灰度比特币信托平均每周投资额）：

2019年一季度320万美元，2020年一季度2990万美元，增长了近10倍！

那么问题来了，灰度的目标客户是谁？他们的运营模式是怎样的？前几天爆出的高达1000%溢价的ETHE到底是怎么回事？对于币圈小散来说是否有吸引力？它和交易所有什么区别？今天我来一探究竟。

众所周知，比特币在美国的合法化之路一直步履维艰，ETF也多次碰壁。然而，比特币的投资基金已经在美国市场上挂牌，灰度的GBTC就是其中之一。1股GBTC相当于约0.00096个比特币，GBTC的价差是灰度收取的管理费，已经在净值中扣除。

GBTC的本意是降低投资人的资产管理成本，许多美国机构和投资者不太愿意自己管理私钥，也不用担心加密资产的存储和购买，他们可以直接用美元或比特币现金换成GBTC。此外，这些产品还伴随着额外的红利，而且在一些美国IRA和经纪账户中也可以持有这些股票。这样一来，就不必担心交易所被黑客攻击导致币丢失，就像买股票或基金一样安全和方便。但我觉得这样的说法只是一个噱头，站不住脚，机构买入GBTC可以理解，但普通投资者买这样高溢价的产品真的有点匪夷所思，买比特币现货存入冷钱包里不是更好吗？没有锁仓，随时可以卖出套现。

历史上，灰度信托股价的溢价情况一直存在（绿线为信托股价，黑线为每股对应比特币价值）。

谈到高溢价，以ETHE为例，最初ETHE只向“合格”的投资者发行，可以使用现金或以太坊现货购买。当前，ETHE的流通份额不到总份额的5%，当买方众多而卖方较少时，二级

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