核心观点：- 好市多第三财季营收超过预期，每股收益符合预期。- 电子商务方面的实力得到了巨大提升，预计仍会继续增长。- COVID-19仍将对第四财季造成影响，包括额外成本和地方限制。- 国际扩张和电子商务增长仍然是该公司的重大机遇。

介绍：好市多(Costco)在2020年第三季度财报中显示，其营收和每股收益超过预期。尽管该公司在某些领域面临压力，但在其他领域则因COVID-19受益。尽管我们目前对该股持中立态度，但从长期来看，我们认为该公司是一股不可忽视的力量。

深入了解第三季度，洞察第四季度：第三财季业绩喜忧参半。营收增长了7.3%，至364.5亿美元，高于去年同期的339.6亿美元。然而，本季度每股收益从去年同期的2.05美元降至1.89美元。每股收益受COVID-19相关的卫生处理和员工安全成本影响了0.47美元。美国的可比销售额增长了5.9%，国际市场增长了6.2%，但加拿大市场下降了2.5%。电子商务方面的可比销售额惊人地增长了64.5%。

首席财务官Galanti在电话会议上详细介绍了第三季度的情况。其中一些值得注意的问题包括：1、美国和全球店铺的客流量分别下降了2.0%和4.1%。2、大部分时间都关闭的美食广场将在第四季度电子商务：电子商务可能是好市多目前最大的增长领域。像其他发展电子商务的公司一样，好市多也看到了在线销售的巨大增长，因为网上订购的人数比以往任何时候都多。虽然好市多公布的第三季度增长数据可能是暂时的，但我们相信最近的事件将对人们的购物方式产生更持久的影响。在许多情况下，COVID-19已导致更多的人选择网上购物。

估值和财务情况：总体而言，好市多的资产负债表和损益表保持强劲。企业价值/息税前利润比率上升，使得股票估值看起来处于较高水平，但企业价值/自由现金流保持稳定，表明相对于投资者通过股息或回购可获得的实际现金流来说，公司估值仍在历史标准范围内。此外，好市多目前持有的现金略低于110亿美元。长期债务约为86亿美元(包括当前和非当前的长期债务)，这使得该公司的现金净流入保持正数。

潜在的风险：和其他公司一样，投资好市多也存在风险。目前，投资者应考虑的主要风险包括：1、COVID-19限制导致客流量减少，可能降低销售额。2、供应链恢复时间超过预期，导致好市多无法充分填满货架，销量下降。3、在今年强劲销售后，明年可能会看到电子商务下滑，因为人们减少在网上订购，而转向实体店购物。4、经济活动放缓可能影响好市多的销售，尤其是对于一些非必需品，如电子产品。

结论：虽然接下来的一两个季度可能会有一些起伏，但在我们看来，投资者应坚持投资。当一切恢复正常时，好市多仍有更多的国际扩张潜力，包括在中国等渗透不足的市场中存在巨大机会。该公司在电子商务方面看到了巨大的利益，我们认为这将使其在网上销售方面获得长期优势，而且该公司在几乎任何经济环境中都表现良好。因此，好市多仍有显著的增长潜力，投资者应短期内保持耐心，不应恐慌。