关键要点

·?灰度比特币信托（GBTC）声称在2020年第一季度有88%的投资者是机构投资者，但没有透露具体细节。

·?纳斯达克备案文件显示，只有1%的GBTC股份是机构持有的。我们来探讨一下这种不一致性背后可能的原因。

GBTC已经储备了102,178枚比特币，约占2020年新开采比特币数量的39%，成为加密货币市场最重要的买家。GBTC资产管理规模的快速增长引起了人们的疑问，究竟是谁持有了这些神秘的GBTC股份？

根据灰度（Grayscale）的2020年第一季度报告，投资者中约有90%是机构投资者，特别是对冲基金。

然而，来自纳斯达克的数据却揭示了不同的信息。灰度的加密投资产品Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）和Grayscale ETH Trust（ETHE）都在纳斯达克OTCQX上市。根据13F持仓报告中的披露信息，截至2020年3月31日，包括ARK Invest在内的21家机构投资者持有3,639,926股GBTC，占总股份的0.97%。

谁是最大的机构投资者？

ARK成立于2013年，以大量投资比特币和特斯拉等颠覆性技术和创新产品而闻名。ARK对GBTC的投资始于2015年，当时比特币的价格还在500美元以下。有一段时间，ARK旗下的两只基金ARK Innovation ETF（ARKK，资产管理规模约20亿美元）和ARK Next Generation Internet ETF（ARKW，资产管理规模约4.68亿美元）在比特币上的持仓达到了6-10%。这些投资在比特币的历史高位为这两只基金贡献了超过80%的丰厚回报，也是它们在2017年迅速崛起的原因之一。然而，ARK最新披露的信息显示，ARKK在投资组合中已不再持有任何GBTC股票，ARKW仅持有2.39%的GBTC股份，约折合2450万美元。

还有哪些显著的机构投资者？

我们在GBTC的年度报告中还发现，截至2020年3月13日，与GBTC有关的数字货币集团（Digital Currency Group）直接和间接持有GBTC总流通股的4.05%。

这些数字加起来略高于5%。根据现有的公开信息，GBTC的显著股东仅持有约5%的总流通股。对于剩下的95%，我们无法确定它们的合法持有者。

5%与90%这两个数字明显不一致，这表明纳斯达克可能对于13F持仓报告的披露要求有所放松。

一个可能的解释是，机构投资者被豁免披露他们在纳斯达克OTCQX上的某些证券（如GBTC）的持仓信息。GBTC并没有被美国证券交易委员会列入13F披露证券的正式名单中。第13(f)条证券包括在交易所（包括纳斯达克全国市场系统）交易的权益性证券、某些普通股期权和认股权证、封闭式投资公司的股票，以及某些可转换债务证券。因此，包括ARK Invest在内的21家机构投资者是自愿披露GBTC持股信息的，而其他机构选择不披露。

另一方面，考虑到二级市场的溢价，我们推测大部分来自机构投资者的资金是通过《美国证券法》D条例中的私募方式募集的，这些资金属于限制性证券发行的范畴，同时获得了监管报告的豁免。

纳斯达克和灰度报告的不一致性可以归因于部分自愿披露。然而，GBTC的大部分股权仍然属于神秘所有者。