在短短70个小时内，自动化做市商「寿司」Sushiswap锁仓总价值超过7.5亿美元，甚至有超越Uniswap之势。

但问题是，它能成功吗？

虽然很多人都知道Sushiswap是「克隆版的Uniswap」，但两者之间实际上有一个主要区别：在Sushiswap上，交易费是在流动性提供者和SUSHI代币持有人之间分配，而在Uniswap上，交易费则是在流动性提供者和股权持有人之间分配。

如果你想赚取SUSHI代币，需要先在Uniswap上提供流动性，然后你的流动性代币会从Uniswap上抵押兑换成SUSHI代币。两周之后，Sushiswap会把你在Uniswap中的流动性转移到他们自己的去中心化交易所中，这个操作实际上就是分叉Uniswap。

与此同时，抵押人可以赚取SUSHI代币，并且他们有权获得Sushiswap上每笔交易的0.05%交易费。剩余的0.25%交易费收入将会提供给流动性提供者。从这个角度来看，在Sushiswap上交易SUSHI代币的交易者基本上也需要支付0.3%的交易费，这与在Uniswap上的交易没有太多区别。

基于上述分析，你会发现Sushiswap似乎只成功分叉了一部分Uniswap。

这又意味着什么呢？

考虑到费用会分成给SUSHI代币持有人，并假设基于TokenTerminal提供的数据，可能会有以下结果：

Sushiswap能够获得Uniswap年收入的百分比 对应收入（单位：美元） 对应市值（单位：美元）

不过到目前为止，还没有人实际进行基于这些数据的交易，但这会是一个起点。另外，DeFi代币通常对通货膨胀非常敏感，我们设计了一个简单模型，其中假定SUSHI代币价格为4美元，以及Sushiswap能够获得Uniswap年收入的百分比是25%。一个月、三个月、六个月和十二个月的结果分别如下：

除了设定价格之外，SUSHI代币流动性转移的核心思想也非常有趣，这个理念其实也强化了我的观点，即：流动性只是短暂的护城河，真正的护城河是用户意识中所占的分量。在这方面，Uniswap依然是到目前为止最强的。

需要注意的是，“寿司”也许只是开了一个头，Sushiswap应该不会是最后一次代币迁移尝试，因为越来越多人看到Uniswap产生的费用并希望采取行动。这让我想起2017年市场上出现的许多所谓“以太坊杀手”，但这次基于代币激励的创新确实具有一定的颠覆性。

因此，两周之后将会非常关键，届时SUSHI代币激励是否会有一定程度的下降值得关注。我的猜测是，除非Sushiswap真的能够有一些与其他平台非常不同的亮点，否则大量资金将会流出并寻找收益率更高的DeFi项目。

那么，为什么我会做出这样的推测呢？

实际上，当Sushiswap上线之后，流动性提供者最有可能获得并持有SUSHI代币，费用也将会在流动性提供者和SUSHI代币持有人之间分配。这意味着最终结果其实与当前Uniswap平台上情况差不多，即：流动性提供者赚的最多。

值得一提的是，Uniswap其实也可以发行自己的代币进行费用分配，所以我的猜测是，大多数用户肯定会优先考虑经过测试的安全产品，并且可以逐步进行去中心化。但这只是我的猜测，因为之前曾有过预测错误。

这次我特别分析了几种SUSHI代币流动性转移方式：

1、特定于某些垂直领域的功能差异；2、推出其他有竞争力的产品。

对于有明显功能区别的自动化做市商来说，他们可以不通过激励措施就能获得（或保留住）用户，比如DODO。但是，流动性提供者在Uniswap上是有利可图的，他们会轻易放弃丰厚的费用收入转移到一个新的自动化做市商上吗？当然，一开始可能有少数几个交易对会被Sushiswap吸引。

如果我是Uniswap，现在最担心的事情并不是Sushiswap转移DeFi代币，而是会非常担心他们为用户提供更高质量的差异化功能，因为这会非常吸引用户，也将刺激Sushiswap后续出现大幅增长（Balancer似乎就是一个好例子）。

最后要说的是，虽然我对SUSHI非常好奇，但真正让我兴奋的是流动性迁移背后的想法。当然，我的分析也是基于部分先动优势假设，并强调了流动性并非护城河这一事实。

毫无疑问，自动化做市商将会在DeFi市场里变得非常有竞争力，用户当然也会因此受益。

原文链接：https://mobile.twitter.com/mrjasonchoi/status/1300460661504274433