施东辉概括了科创板市场设计的三个要点。首先是市场的包容性,即在满足企业基本合规和信息披露要求的前提下,设置一些包容性的上市标准,考虑企业的现金流、收入、利润、研发投入以及上市后预计的市值等不同条件的组合。第二是定价的有效性,主要是设计一些能够自我平衡的交易制度,同时加强中介机构的责任,确保定价的有效性。第三是投资者保护,在中国特殊的国情条件下,科创板会设定投资者门槛,主要考察投资年限和风险承受能力等要素,同时设定严格的退市条件。
与科创板密切相关的另一个重要问题是发行的注册制。施东辉认为,不管是注册制还是核准制,政府和市场的作用或角色都有所不同。注册制并非不需要审查,仍然需要审查,关键是要看公司经营的业务是否符合社会传统道德。他举例说,像做活熊提取胆汁的公司可能不适合上市,或者在比特币热潮期间,港交所认为这种业务不太适合上市。
施东辉表示,注册制和核准制的区别首先在于审核理念。注册制下,只需要判断公司信息的真实、完整、准确性,而不再需要对企业的投资性负责,并规定各种条件。另一个区别是审核方式不同。注册制会将发行上市的标准程序公开,除了规定的见面会,企业无需到交易所,所有流程都在线上进行。交易所通过问询使公司的信息披露达到要求,然后所有问题和反馈都公开在网上,投资者可以判断或提问。最后是关于如何发行的问题,施东辉认为,在发行的价格、规模和时间方面,应推进发行的市场化改革。
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