最近事情非常多，我还没有写好几篇长文。其中包括与Facebook脸币团队见面的经历，关于最近与团队合作孵化的「加密数字版头号玩家」中本聪的宝藏（Statoshi's Treasure），以及我从Fidelity和Vaneck聊天后，了解到国外大的金融机构正在进行的活动。其中，Algorand的交易设计比较有趣，我与几个朋友进行讨论后写了一个简短版本的文章。

下面是正文，请阅读。

原文标题：《赚钱，还真的和智商有关——图灵奖级别资金盘Algorand》作者：DoveyWan，PrimitiveVentures创始合伙人，HardcoreFund非盈利比特币开发基金执行董事，Coindesk顾问委员会董事，前丹华资本董事总经理。

资金盘也有智商高低之分

有很多人到现在还没有弄清楚Algorand的资金盘设计的有趣之处。资金盘在中文中通常有贬义，更准确的描述应该是一个金融工程设计，或者英文里的俚语是moonmath（指天文数字）。下面我详细解释一下：

1、Algorand最厉害的地方是将回购机制设计成了put option（即看跌期权），并把put option的执行价格锚定为公开市场的心理价位；2、而且大概率是不会行使这个期权的，从而导致公开市场上没有卖压。因为只要币价下跌10%，就几乎没有人愿意卖出，而跌幅超过10%的时候，参与拍卖的人会买入，因为可以利用更高的价格套利。因此，通过这种价格机制的设计，成功地引导了参与者的预期，真的是非常巧妙的博弈设计，第一次可以称之为cryptoeconomic（加密经济）的案例。实际上，最终需要支付的回购费用是有限的，只要卖家知道「我可以在一年内至少保本90%」。有效地管理预期是真正的奇妙之处；3、这个资金盘崩塌的速度非常慢，并且只要回购没有完成，它应该不会崩塌；4、第一轮拍卖结束后一年后，即put option到期后会发生什么，并且团队需要真金白银地锁定90%的资金来保证最差情况下100%的回购；5、这种设计有利于保持币价稳定，因为交易者清楚地知道每次期权的执行价格和交割时间，这会自发形成market making（做市）的行为；6、参与Algorand拍卖更适合两类人：一是预售的转发节点（成本为每个Algo0.05美元，一个节点需要200万美元投资，是强制暴富的机会）；二是对波动性敏感且有保本需求的老钱。因此，最终这是一个割大韭菜的游戏；7、节点投资是通过参与拍卖获得相同数量Algo的回购权，然后开盘时卖出拍卖购买的Algo，一年后根据价格决定是行使回购权还是在市场上卖出，并且还能获得第一年15%的节点收益，这样无论如何都可以实现48倍的收益；8、Algorand未来面临的风险更大的是监管风险，影响非常大。

几个问题

一、现在公开市场交易后，拍卖的价格必然会低于公开市场价格，那么拍卖的意义在哪里？DoveyWan：这其实是一个价格波动平滑的机制，因为拍卖获得的Algo带有附加的回购权，而公开市场的Algo则没有。但是一旦获得拍卖得到的Algo"，这个回购权对于Algo"和Algo来说实际上是可以互换的，因此拍卖的价格不应该偏离市场价太远。

二、这类模式是否可复制？DoveyWan：可复制的情况是适用于：1、有足够资金的团队，因为拍卖所得的资金最坏的情况是要90%归还买家。因此，不能依靠拍卖的资金进行长期运营；2、不打算跑路的团队，大多数资金盘的目标是跑路，通过拉盘的方式赚取利润，最后以「黑客攻击」作为结局。因为这种长效期权实际上是团队的资产负债，与许多依靠口头回购的团队不同；3、除了以上两点之外，还需要在一年后真正回到价值基础的项目。否则，与传统的资金盘模式相比，还不如选择简单而直接的方式。

三、我下次拍卖还能参与吗？DoveyWan：请问我上面写的看懂了吗？

就酱，我们下周再见。