自10月28日，脸书更名为“Meta(元)”，表示将向元宇宙的前景迈进后，该主题得到了市场的空前关注。

考虑到“元宇宙”对科技领域可能带来的深远影响，自去年5月以来，我们以《元宇宙：互联网的下一站》(2021.5.30)开篇，从算力、图形建模、游戏、NFT、DAO治理、虚拟人、Web3等视角发布了8篇深度报告。但元宇宙带来的影响可能不止于此，监管创新亦是方向。

我们认为，人们有望从元宇宙中，通过数字化身，拥有超现实世界的沉浸感，又通过元宇宙与现实世界打通的经济体系，将元宇宙中获得的财富，反哺自己的现实世界(Roblox即是如此)。本篇聚焦于美国对元宇宙的监管态度及试行方案。

网络与数据篇：“确保Web3革命发生在美国”。如果说Web1的关键特征是“只读”，Web2是“可编辑”，Web3则是“可拥有”，我们认为，Web3能让用户在元宇宙更畅通无阻、自由迁徙。在2021年12月8日美国国会召开的听证会上，共和党众议员Patrick McHenry提出问题“我们如何确保Web3革命发生在美国？”尽管美国尚未出台针对性的监管举措，但该议员的观点在某种程度上代表了美国对Web3等加密资产与元宇宙创新的态度：在监管边界内，不错过任何一次革命性的创新。

治理篇：DAO可以注册为有限责任公司，但发币仍需在证监会登记。早在2017年，美国证监会就发表了对DAO组织TheDAO的调查报告，提出DAO发行的加密资产如果符合“霍威测试”也要在证监会登记注册，方能面向大众融资。2021年7月生效的怀俄明州DAO法案明确了DAO属于有限责任公司，智能合约是它的核心，地位高于公司章程。

经济系统篇：稳定币和交易所是监管重点，项目代币、NFT和DeFi等链上生态次之。不同于社会公众“加密资产不受监管”的认知，根据区块链合规咨询公司Elliptic的统计，截至2019年6月21日，美国监管机构分工明确，已对机构和个人在加密资产方面的违法违规行为处以25亿美元的罚款，Crypto同样不是法外之地。我们认为，由于稳定币和交易所是加密资产世界与现实世界的桥梁，受到了监管机构更多关注，第一大稳定币USDT发行方Tether与纽约州和商品期货交易委员会(CFTC)的和解透露出美国监管的边界，即不能欺诈和作虚假陈述。

目前，美国对元宇宙的监管长期来看态度开放，短期执法边界较明晰，有利于元宇宙产业链的发展。

投资建议：2022年有望是元宇宙在全球的加速普及之年，巨头转身、新星诞生、监管创新有望同步出现。建议关注1)基础技术平台：Meta、Nvidia、Roblox、Unity、微软；2)内容、游戏、IP服务商：腾讯、网易、视觉中国、天下秀、恒信东方等；3)VR/AR设备厂商：歌尔股份、新易盛、国光电器等。

风险提示：元宇宙技术落地遇阻；监管趋严。

（文章来源：国盛证券）

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