清明小长假前夕，公募基金2020年年报全部披露完毕。相比基金季报，基金年报也更有看点——基金经理会在年报中分享自己对投资思路和投资理念的深度思考。

回顾2020年，既有“部分满意”，也有“错失机会的遗憾”——中融新经济混合基金经理甘传琦在2020年年报中如是表述，而这看似矛盾的“满意”和“遗憾”，都在事后给他们带来了对未来投资收益的信心。

甘传琦一直对市场保持高度的敏感。在他看来，2021年市场面临的“不确定性”还很多，当下唯一能把握和坚持的“确定性”，就是要更深刻考察并理解所关注管理层的优质程度。

甘传琦举例称，企业隐性的数字化经营能力有利于打开市值天花板，也是他评估企业竞争力的一个增量维度。对于投资来说，需要做是不断评估相应的胜率与赔率，并以此构建合适的组合。

过去一年，“部分满意”，也有“错失机会的遗憾” 甘传琦在年报中对2020年的市场表现分享了自己的深度思考——不管是全社会还是权益市场，2020年注定是个非常不平凡的年份，系统性风险事件带来的资产价格波动对投资者情绪构成不小的挑战。

2020年上半年，市场充满了对巨大不确定性的恐惧和分歧，风险资产价格进入“冬天模式”，但转眼到下半年，在单年度创纪录海量的美元印钞量的助推之下，以权益资产、比特币等为代表的风险资产则迎来丰收的秋季，市场也在高涨热情中对很多方向形成乐观的共识。

这种季度时间维度的乐观与悲观、偏见与共识的快速急剧切换，无疑增加了多数人在市场中犯错的概率，但对有经验的投资人而言，这又提供了很好的机会，2020年的资产价格走势值得每个投资人总结回顾，以更好应对未来可能波动性更大的资本市场。

截至2020年年底，甘传琦管理的中融新经济混合A过去一年取得了80.92%的回报率，同期业绩比较基准为16.76%；他管理的另一只产品——中融产业升级混合，过去一年也取得了78.76%的收益，同期业绩比较基准为16.76%，过去三年收益率为98.72%，同期业绩基准为24.35%。

回顾2020年的业绩表现，甘传琦表示，“既有部分满意，也有错失机会的遗憾”，但“想给投资人汇报的是这组看似矛盾的满意和遗憾，都在事后给我们带来了对未来投资收益的信心，而且最重要的是这种信心是来自不平凡的2020年的极端压力测试，含金量更高。”

波动并不会创造价值，但能干的企业家团队可以

“只有专注能干的企业家团队，才能不断创造社会价值并转化成企业的商业价值，并最终体现在股票的长期回报率之上。”谈及投资理念，甘传琦并不认为波动可以持续创造成长价值，但能干的企业家团队可以不断创造社会价值，并转化成企业的商业价值。

展望2021年的投资，甘传琦表示，疫苗的有效性如何、全球经济的复苏进度和力度、金融市场针对性的政策退出进度等等，都是市场面临的不确定性，可能会带来波动，当下唯一能把握和坚持的“确定”，就是要更深刻地考察并理解所关注标的的管理层优质程度。

甘传琦的信心来自于三个方面，一是政府的顶层设计与执行能力。“在新冠这场难度极大的大考中，中国政府的应对可以打满分。2020年中国的外商直接投资创历史新高，这就是全球资金用脚投票的信任，从金融发展史来看，这种信任一定会反应在资产溢价中。”

二是大国的产业纵深。甘传琦认为，正是依靠中国高效、齐全的制造业部门，全社会才能快速应对突然的疫情，并在新一轮全球化中提升份额；很多新兴业务模式、业态，也借这轮新变化，快速提升渗透率，成长为大市值公司。

三是世界级企业的主动经营能力。他认为，冬天对所有企业都是公平的，没有企业会实现计划预备这种系统性风险的应对方案，但只有风险来临之际，才能真正考验企业的组织能力、抗压能力、快速反应能力等等。

“很多优秀公司安然度过冬天并很快的适应了新世界，自身的竞争力反而得到更强的巩固。这种微观经营能力的竞争力是之前普遍被市场低估的，这批优秀的企业家才是中国社会未来最稀缺的资源。”甘传琦称。

事实上，甘传琦这一价值投资的理念一直具备延续性。在近期给投资者的一封公开信中，他也强调了类似观点，他指出，即使有通胀，也从来没有阻挡过一个空间广阔的行业里优质企业的成长。

“我们与诸多上市公司、