数字货币作用不宜过于乐观

对数字货币的界定？

我从目前三种最具代表性的数字货币，即比特币、Libra和CBDC出发，讲一下它们的创新性和适用性。

第一种是以比特币为代表的加密货币。这种货币是由私人部门创造出来的，不和现存任何货币挂钩，总量是大致恒定的。从创新性来说，比特币是石破天惊的全新创造。但关键问题是，比特币背后没有政府信用的背书，且总量恒定，因此目前持有者持有它不是为了交易，而是用来坐等升值。从这个角度来讲，比特币不是一种真正的货币，而是一种金融资产。

第二种是以Libra为代表的稳定币。它的币值是和一揽子货币挂钩的。Libra也是非常具有创新性的，一旦它开始真的被广泛使用，对现有国际货币体系和格局的挑战可能是最大的。但正是因为其创新性很强，且由私人部门发起，目前包括美国在内的各国政府都对这一新的潜在挑战非常警惕。以至于截止目前Libra依然仍是一个倡议，尚未付诸实施。

第三种是央行数字货币（CBDC）。典型代表就是中国央行推出的数字货币DCEP。它的创新性相对最少，是主权货币，可对M0形成一定替代，和人民币一比一挂钩。这是因为它的创新性较少，反而容易起步和推广。对中国央行来讲，推广它没有太多的潜在风险和顾虑。但也正因为它仅仅替代M0，它和过去的货币没有太大区别，因此，目前市场与业界对DCEP抱的期望似乎有些过高，认为它可以解决目前金融体系解决不了的问题，认为它会显著提升人民币的国际地位。就目前DCEP的形式来讲，它对当前中国金融体系、对现有国际货币体系能够带来的边际改变可能并不是很强。

数字货币对现有货币政策、金融稳定和宏观经济的影响？

就央行数字货币会对宏观经济和金融稳定产生什么影响，我在这里探讨四个小问题。我的核心观点是，目前市场对DCEP短期内能够产生的作用恐怕过于乐观了。

第一个问题，数字货币的推出能否提高货币政策的传导效率？过去我们一直讲，中国货币信贷体系的传导效率偏低。我国央行数字货币采用的仍是双层体制，即

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