原文作者: LivingOpera

贡献者： Shaun@DAOrayaki.org

审核者： DAOctor@DAOrayaki.org

原文: Pricing Tokens in a Web3 Economy

根据 Statista 的数据，目前有超过 10,000 种代币在流通，但其中大部分可能并不值钱。其中有些代币是公然的骗局，但其他很多代币则比较模糊，它们可能很有趣也可能会有很大的发展前景，但不得不说，这是一个令人困惑的景象。

你如何去判断哪些选择是正确的，如何判断出所有正在进行的行动是否都是明智的决定？虽然许多人已经意识到了骗局背后发出的危险信号，但关于代币实际定价的文章却少之又少。因此 DAOrayaki 社区成员 Shaun 编译 LivingOpera 的《Web3 经济中的代币定价》一文，探讨 web3 经济中代币定价问题。就像大多数其他活动一样，为代币定价更像是一门艺术，而不是一门科学。

解释代币价格增长的原因

让我们从基础知识开始：风险和回报。

加密货币的波动性比股票市场的标准证券要大得多。例如，Yukun Liu 和 Aleh Tsyvinski 在 2020 年写了一篇开创性的研究论文，发现加密货币的每日回报率为 0.46%，而股票的日回报率为 0.05%。同样，加密货币的月回报率为 20.44%，股票的月回报率则为 0.94%。这些都是显而易见的差异，更不用说偏度和峰度的差异。

就像这张令人震惊的表格，即使它只是一个罗列不同维度分布情况的简单报告，就传达了关于代币波动性的大量信息。

问题是，是什么推动了所有的这些变化呢？

有两个最常引用的因素：

- 网络利用率（即，网络上有多少用户）- 执行交易的成本（即，共识机制的成本有多高）

这些因素中哪个更重要？有趣的是，Liu 和 Tsyvinsky（2020）发现，生产成本的衡量标准，比如电价或计算能力，与回报率并不相关。"总体而言，有限的证据表明计算因素是代币回报的重要驱动因素"。他们还发现，宏观经济和其他货币的波动也不是导致币价增长的实质性因素。

不过，他们发现，网络效应很重要。一个平台上的用户越多，币价的表现可能就越好。在 Web2 领域，很容易得出类似的结论，比如如果你是 Facebook 上的唯一用户，那么它对你来说毫无价值，因为你无法与其他人交流。

但是，对于 Web3 来说，这就不那么清楚，也不一定是真的了。

Yukun 和 Tsyvinski 通过用量化用户数量、活跃钱包数量等方式来分析网络效应后，他们发现这些变量对代币价格增长有很强的预测性。当然，这个结论并不令人惊讶，拥有更多用户的代币确实可能表现会更好。

事实上，Web3 时代的一大优势是，跨链的操作性更容易。因为无论是明确的还是基于共识机制的隐含数据，通常都被个人所拥有，这就为跨链桥梁的形成创造了动力。

Yukun 和 Tsyvinski (2020) 还探讨了投资者关注市场事件所发挥的作用，发现它也很重要。例如，他们发现当投资者对“比特币黑客”搜索的关注度增加一个标准差，会导致下周加密货币市场回报率整体下降 2%。（投资者的情绪很重要。他们用正面故事和负面故事的比例来代表代币价格增长的正负关系）。

然而，当你试图深入了解代币背后的实际基本面时，这真的很困难。代币没有"账面价值"，更新一个标准的实物资产。以下是来自 Yukun 和 Tsyvinski 的五个例子。

- 过去 100 周累计代币市场回报率- 用户市场比（钱包）- 地址市场比率- 交易市值比- 支付市场比率

每个人都努力捕捉加密货币资产在很长一段时间内的"账面价值"，并以当前的市值为尺度。

不过有趣的是，他们发现这些措施也不能预测代币的增长。"总的来说，未来的代币回报和当前的代币基本面与价值的比率之间的关系非常

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