解读：这是DEFI新金融系列的第三篇，探讨了DEFI高收益的来源

DeFi市场快速成长的原因之一是其中项目普遍具有高收益率。那么，DeFi生态中的高收益率是从哪里来的？这种高收益率能否持续下去？本文构建了DeFi生态的标准资产流模型，并通过羊驼项目的详细分析总结出以下几点：

1）DeFi生态的资产流主要由四个部分组成：借贷和交易所项目提供的收益，以及项目代币区块奖励和项目方的补贴。DeFi生态的特性帮助项目互相调用，增加网络效应；区块链内部信息自由透明地流通，进一步优化市场效率；流动性挖矿创新地改变了项目治理模式，项目初期高收益来自项目代币奖励，而后期项目需要进入良性循环。

需要注意的是，在DeFi生态中，项目代币扮演了至关重要的角色。对于用户来说，代币价格的增长是早期高收益的主要来源，而对于项目方来说，代币决定了项目方的奖励，以及在开放社区治理后的有效性和公平性。如果项目代币价格持续下跌，将对项目平台上的矿池收益产生负面影响，可能导致资产流出，总锁定价值下降，并影响用户对项目代币价值的评估。这种传导过程具有正反馈的特点，即代币价格下跌、收益下降、总锁定价值下降、代币市场价值评估降低，这可能导致一个死亡螺旋。由于加密货币市场的高风险特点，这个死亡螺旋可能会在很短的时间内加速。

风险提示：区块链商业模式可能无法达到预期；监管政策不确定性。

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