高盛认为，以太坊很有可能取代比特币成为主流的加密货币。考虑到真实用途、用户基数、技术迭代速度等多方因素，以太坊具有巨大的潜力。

高盛强调，目前加密货币市场与2017—2018年牛市之间关键的区别在于机构投资者的加入。但随着机构投资者参与度放缓、替代币层出不穷，市场再度被散户所主导。这种从机构到散户的转变，加大了市场大跌的可能性。目前市场的高波动性将延续下去，直到加密货币具有独立于价格之外的真实经济用途。

以太坊系统支持智能合约，并为开发者提供创建新应用的方式。大多数去中心化金融应用都建立在以太坊网络上，大多数不可替代代币也是使用以太坊购买的。与比特币相比，以太坊的交易量更大。随着以太坊在去中心化金融和不可替代代币中的使用越来越广泛，以太坊将在应用加密技术方面建立自己的优势。

以太坊还可在去中心化的账本上安全地、私密地存储几乎任何信息，并将其代币化和交易。这意味着以太坊平台有潜力成为可信赖信息的大型交易市场。目前投资者已经可以通过NFT在网上出售数字艺术和收藏品，但这只是它的实际用途的一小部分。未来个人可以通过以太坊存储并将其医疗数据出售给制药研究公司。以太坊上的数字档案可能包含个人数据，包括资产所有权、医疗历史，甚至知识产权。

以太坊还具有这可能为共享个人数据提供了一个解决方案。

市场上支持比特币具备价值储存功能的主要理由是其供应有限。但高盛认为，推动价值储存成功在于需求，而不仅仅是稀缺性。固定且有限的供应可能会刺激囤积，造成金融泡沫。相比于有限供应保持价值，降低新供应急剧和不可预测增长更为重要。目前以太坊总供应量没有上限，但年供应量增长存在限制，满足这个标准。

支持比特币将主导加密货币市场的观点认为，其具备先发优势和庞大的用户基础。但高盛指出，先行者优势在技术迅猛发展、需求不断增长的行业中难以维持。在用户基数方面，以太坊已经获得大量活跃用户，达到比特币规模的80%。在技术方面，以太坊正在快速升级其协议，从工作量证明向权益证明过渡。这将提高系统的能源效率，并减少对矿工奖励的烧电竞赛。

目前加密货币市场整体活跃用户数非常不稳定。加密技术同时在快速变化，无法快速升级的系统可能会过时。虽然以太坊存在一些安全问题，但比特币也不是100%安全的。目前比特币前四大矿池控制着近60%的比特币供应，这存在虚假交易的可能。以太坊也面临许多风险，它的主导地位也无法保证。例如，如果以太坊2.0升级延迟，开发人员可能会选择转移到竞争平台。

目前加密货币市场的波动性仍然很高，比特币的波动率常常居高不下。市场的高波动性将持续下去，直到加密货币具有独立于价格之外的真实经济用途。这将是加密货币的新时代的开始。