备兑是期权卖方最基本的策略，运用得当也能产生很好的回报。期权卖方最稳妥的做法是不要使用杠杆的备兑策略。

一、备兑的含义、实现手法与盈亏曲线

备兑是指投资者在持有标的资产的同时卖出相等数量的看涨期权，从而生成一个收入现金流。卖出看涨期权，对于投资者来说，承担了一个到期时按照约定价格交付标的资产给对手方的义务。

举个例子，假设交易者在这个账户中持有1个BTC的保证金，并且卖出1张BTC-30Jul21-34000-C看涨期权。如果期货到期价格在34000美元以下，34000-C没有行权，交易者可以获得权利金0.0420BTC，账户余额为1.0420BTC。如果期货到期价格在34000美元以上，举例简便起见，假设36500美元，34000-C行权了，交易者可以保留0.9315BTC的本金并获得额外的权利金0.0420BTC，账户余额为0.9315BTC+0.0420BTC。

备兑策略的盈亏曲线如下图所示。

二、备兑策略在比特币、以太坊的应用

备兑策略相较于挂单卖出加密资产有其独特性：挂单卖出只要币价击中挂单价格就成交，而备兑需要标的资产在到期时处于行权价之上才会被按照行权价卖出。此外，备兑还可以额外收取权利金，折合年化收益率相当可观。

现在是2021年7月15日晚上7:26分，以太坊的价格和部分期限的看涨期权的权利金及其年化比率如下图所示。

需要注意的是，备兑的首要特点是卖出标的，其次才是收取权利金。只有在玩家本身就打算卖币的时候，备兑才会是一个很好的增强做法。比如对于有稳定币收入流的矿工来说，他们可以采取备兑卖出看涨期权的形式，在收益上增加添头。

三、我自己对备兑策略的应用

我对备兑策略的应用是基于比特币及加密资产长期上涨的观点和假设。我采用了复利网格的思路，即标的每上涨10%，抛2%的现货。通过这种复利阶梯的递进，即便币价从现在的3万多美元涨到100万美元，我仍然有一半的币在手上，并获得了可观的现金流。

复利网格抛售法可以与备兑策略有机地结合在一起。根据现行币价一倍左右及以内的行权价，可以找到年化高于10%的权利金回报。持有10个币的情况下，可以用1个币做备兑，一年可以多收获0.23个币的额外现金流回报。

随着币价的上涨，本金的美元价值会提高；随着隐含波动率的提高，权利金的金额和年化值也会提高。这样从绝对值和百分比上获得的年化收益又提高了。

以上是我对备兑策略的应用和理解。我一般会建议在子账户中进行所有交易，而不要在主账户作业，以减少风险。