美债务上限“大限将至”，流动性再生变

美国债务上限将于2021年8月1日重新生效，此前已经暂停两年。尽管在短期内两党达成协议的可能性较低，但民主党还有预算调解机制因此债务上限问题可能会在三季度末或四季度初得到解决，这将导致美元流动性边际拐点的小幅延后。

根据2019年颁布的《2019年两党预算法》，债务上限在暂停期间发生的借款金额将被添加到2019年8月时的22万亿美元上限上。截至6月底，未偿还债务为28.5万亿美元，新的债务上限将反映截至7月31日的额外借款。

无论是调高还是暂停债务上限，短期内两党达成一致的可能性较低。共和党领袖麦康奈尔明确表示反对调高债务上限。虽然民主党可以通过调高或暂停债务上限度过难关，但需要参议院通过。如果共和党阻扰议事，民主党需要至少10位共和党议员的支持才能使提案通过，但在共和党不配合的情况下几乎不可能实现。

预算调解机制可能成为民主党的最后底牌。民主党人公布了一项3.5万亿美元的支出计划，预计将采用预算调解，只需要在参议院获得的51票即可通过。预计该计划将在9月或10月通过，同时债务上限问题也可以通过预算调解机制解决，从而使拜登政府度过难关。

根据国会预算办公室的估计，三季度的财政总收入和支出分别为7860亿美元和15510亿美元，存在大约7700亿美元的支出缺口。然而，财政部可以采取一些应急手段，帮助联邦政府维持运转到10月或11月。这些手段包括利用现金余粮（财政部TGA账户尚有6575亿美元）以及暂停一些长期项目的投资或展期。

根据历史经验，两党往往在债务上限“大限”前达成协议，因此预计债务上限问题将在三季度末或四季度初最终解决。财政部发债计划可能会因调高或暂停债务上限而被延期，导致美元流动性边际拐点的小幅延后。考虑到美联储计划在8月末的Jackson Hole会议上释放明确的taper信号，预计美元流动性在此之前将保持宽松。如果疫情不出现大规模反弹，美元指数短期内继续上行的动能有限，美债收益率将保持目前的较低水平。

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