重塑美元信用：美国金融体系的挑战与应对

2021年初，美国财政部长耶伦曾经说过一句话：“债务利息支付是比债务占GDP比例更好的衡量标准。”在2020年，美国政府债务激增，占GDP的比例超过了120%，引发了人们对于美国政府债务是否可持续的质疑。耶伦的回答是，债务利息与GDP的比例更好的衡量标准。换句话说，只要能轻松支付债务利息，政府债务就能够持续下去。

但问题在于，什么叫做可以轻松支付债务利息呢？简单来说，如果每年的收入增量都比要支付的利息更高，那么债务就能够持续下去。举个例子，假设你有债务100万元，每年需要支付利息8万元，而你当前的年收入只有10万元。看起来债务负担很重，但如果明年的收入能增加10万元，并且这种增加能持续下去，实际上你的债务负担并没有那么重。而且当收入增加之后，你的债务承担能力还可以进一步提高。

将这个概念应用到美国政府债务上，把GDP看成美国一年的总收入，每年的GDP增量就是美国政府债务利息支付的上限。过去30多年，尽管美国政府债务规模持续扩大，但政府为债务支付的利息却增加很少。甚至有些年份还出现了下降的情况。这主要得益于美联储购买国债，压低了市场利率。

根据过去几年的GDP增量和实际利息支付额，可以计算出美国政府每年整体的债务利率上限。2020年的数据显示，美国政府整体按照1.94%的利率支付利息。根据预测，2021年美国的债务利率上限将在2.4%左右。

美元其发行依赖于美债的信用和美国政府债务的可持续性。而十年期国债收益率则是美元金融体系和所有金融资产定价的基础。国债收益率的快速上升可能会对美国金融市场造成重大影响。

有人认为，现在的美联储可以向1980年保罗·沃尔克的美联储学习，通过快速提高利率推高国债收益率，从而恢复美元信用。但根据对美国政府债务可持续性的分析，从1980年开始，美国政府所能承担的利率上限逐渐接近国债收益率。这意味着美国政府债务的辗转腾挪空间越来越小，很难大幅度抬高国债收益率。

如果在未来某个时刻，美国国债收益率超过其债务所能承担的利率上限，可能会引发全球市场对于美元体系的不信任，这将成为美国金融体系的命门。

来源：财主家的余粮

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