作者：CoinEx全球大使X

DAI的历史

Dai是以太坊上发行的第一个去中心化稳定币，发行时间是2017年年底。相比其他稳定币，DAI是最独特、最具有去中心化性质的一种。它在去中心化金融（DeFi）中起着重要作用。

AbriefhistoryofStablecoins，BitmexResearch。

目前来看，DAI是市场上最健全、最先进的稳定币系统之一。以上结论不仅从其设计上得出，也得到市场占有份额的验证。

运行机制

下面是对DAI设计的简单解释：“想要购买Dai的人必须将ETH存入名为债务抵押债券头寸（CDP）的智能合约中，CDP会根据抵押品的美元价值发行Dai代币。这种将汇率与美元维持在稳定状态的制度是通过MakerDAO制度的激励机制来实现的。”

简单来说，DAI是一个类似合约的设计：它通过激励机制来驱动套利者，使DAI的价格稳定在1美元，而不是强制性地与美元1比1锁定。

DAI之所以采用这样的设计，是因为与去中心化密切相关。在去中心化系统中，没有中心化的银行设施，也没有机构可以承兑稳定币。因此，设计一种基于ETH的合约，通过激励措施来确保其价值锚定美元，从原理上来讲，与ETH/USD的永续合约非常接近。当然，ETH/USD合约还是需要在中心化交易所上完成，而DAI可以直接在以太坊链上进行交易，公开透明。

DAI与USDT的区别

区别很简单，USDT的承诺是：市场上每个USDT都对应银行里存放的1美元。但这些美元存在哪些银行，是否会失效或冻结，还不确定。而DAI的承诺是：市场上的每个DAI都是通过抵押ETH（或其他ERC20资产）发行的，抵押物在链上可查，无需担心失效。不过，DAI本身的价格波动很大，当价格波动较大时可能需要补充保证金（甚至违约）。

另一个区别是交易对的数量，大多数现货交易所使用USDT而使用DAI的非常少。这导致DAI在市场的流动性份额非常小（远小于1%）。

活跃的交易对会吸引更多套利者参与，套利者的竞争将带来更好的流动性，从而形成良好的流动性生态。目前来看，DAI还有很长的发展路程。

还有一个吐槽点是名称，DAI这个名字初看不像一个稳定币，与像USDT、BUSD之类的名字相比，不够直观，不容易让人们联想到它代表的是美元。

使用DAI的风险

我们认为主要风险来自于CDP的合约机制，它需要较为稳定的抵押品。当抵押的ETH和ERC20代币的价格剧烈变动时，DAI的稳定性将受到明显影响。

如图所示，在极端行情下，DAI的稳定性远不如其他稳定币，下图显示DAI的价格稳定性与ETH剧烈波动的关系。

3月12日，DAI的计算价格偏离了5%以上，并在之后的十天内未能保持良好的稳定性。

USDC抵押物

团队已意识到上述风险。经历了3月12日的波动后，MakerDAO也进行了积极调整，现在用户可以选择用USDC作为抵押物来质押出DAI。可以将USDC视为某种线下入金渠道，通过USDC，DAI可以与现实世界的法定货币自由兑换。当然，这也引出了一个终极问题：如果USDC是更稳定的稳定币，那么DAI的存在是否还有意义？如果你更信任中心化系统，你可能更倾向于USDC，反之，DAI是更优的选择。

风险规避

从交易者的角度来看，流动性最好的稳定币就是风险最小的稳定币。因为当黑天鹅事件发生时，你可以有足够的流动性来应对撤退。当然，了解自己持有的稳定币在什么情况下可能“失效”也很重要，比如USDT在卷入诉讼和被挤兑时可能不稳定，而DAI则是在ETH价格剧烈波动时可能“失效”。交易者可以根据自己对市场的判断调整自己的稳定币持仓。DAI未来可能仍无法达到我们预期的稳定性，但去中心化系统总是能在中心化系统失效时挺身而出。对于那些信仰去中心化金融的人来说，DAI仍然是最优的选择。未来会有更多人参与到构建DeFi生态中，DAI也将借此机会不断发展壮大。