来源：金融界网作者：中信证券研究

AxieInfinity是当今全球首个基于NFT概念取得大量营收的游戏产品。在8月1日至26日期间，该游戏的收入超过了3亿美元，达到了全球单款游戏收入的第一梯队。NFT已经得到了腾讯音乐、LV等公司的探索实践，并相对快速地出现了基于NFT的高营收产品。我们建议大家继续关注相关的新兴概念。

产品概况：NFT游戏的独立宇宙。AxieInfinity是一款建立在以太坊区块链上的去中心化回合制策略游戏。在8月1日至26日期间，该游戏的收入超过了3亿美元，达到了全球单款游戏收入的第一梯队。游戏玩法基于以太坊，玩家可以控制NFT小精灵「Axie」进行战斗、繁殖等活动，并通过在以太坊中交易游戏内获得的SLP币或出售NFT小精灵等方式来获得实际的收益。通过构建完整的游戏模式，包括购买NFT小精灵、游戏内活动、对战等获取SLP币、使用SLP币升级养成NFT小精灵或出售SLP币、出售NFT小精灵等，再辅以游戏外的AXS币、交易所、社区共同基金等设计，AxieInfinity成为了第一款基于NFT的游戏产品，也取得了大量营收。

行业分析：游戏行业发展态势良好，开启向元宇宙探索。1）全球游戏市场规模持续扩大，行业态势良好。根据Newzoo的统计，全球游戏市场规模从2012年的706亿美元增长到2020年的1778亿美元，年复合增长率为12.2％，并预计到2023年将超过2000亿美元。其中，移动游戏的占比从2012年的12.9％增长到了2020年的49％，并预计在2021年达到52％。我们认为，全球游戏市场将继续保持增长，其中移动游戏将持续成为增长的主要因素，整个行业的发展态势良好、空间广阔。

2）元宇宙作为互联网未来发展的愿景被提出，在新的长期探索方向上有望实现。随着科技的发展，人们对互联网在社会中的未来形态有了更多的想象，元宇宙作为一个具有吸引力的愿景受到了广泛关注。元宇宙描述的虚拟世界有望为社会带来娱乐模式、社交模式、社会运转效率提升、个人价值再发掘等种种改变，但要实现这一愿景还需要数字基础设施、终端设备、内容、虚拟货币等多个方面的持续发展和突破，因此预计元宇宙将成为新的长期探索方向。

3）游戏预计成为元宇宙早期的主要呈现形式。得益于游戏行业在3D数字内容创作方面的优势，我们预计游戏将成为元宇宙早期的主要呈现形式。游戏行业积极尝试在视觉效果、虚拟世界构建、自动化生成、用户自主创作、社交模式等方面进行创新，已经出现了Roblox等用户创作和社交平台。我们预计游戏行业将在开放世界、UGC平台、社交游戏、虚拟货币实践等靠近元宇宙概念的领域上进行持续创新和进化。

NFT：谨慎看待，保持关注。NFT是从区块链中发展出来的概念，最近几年开始受到公众的关注。NFT具有去中心化、确权等特点，但整体而言仍处于探索性质和早期阶段，未来的发展方向还需要经过更多观察和实践的探索。我们认为尚不能确定NFT的远期价值。随着NFT概念的兴起，一些公司也开始尝试发行NFT，比如腾讯音乐发行黑胶NFT，奢侈品牌Louis Vuitton、Burberry引入NFT游戏等，其中AxieInfinity这样基于NFT的高营收游戏产品的出现速度也较快。作为一种探索性技术和数字作品确权形式，NFT有可能在未来进一步发展和衍生出不同的形态和风险，因此我们认为应该谨慎看待，并保持关注。

风险因素：- 区块链相关的全球政策风险- 游戏吸引力和参与度下降的风险- NFT发展不及预期的风险- 行业发展不及预期的风险

投资建议：由于NFT是一个新兴概念，目前尚没有明确的二级市场标的。近期，NFT概念开始受到关注，它是基于区块链发展出的一种探索性质的内容，而一些NFT产品如AxieInfinity实现了大量营收。我们建议投资者关注并了解相关新兴概念的发展。