要点：- Bakkt通过SPAC方式进行IPO，最初并没有引起太多关注。- 两大伙伴关系带回了牛市热潮。- Bakkt有雄心勃勃的计画，但来到拥挤的市场已经很晚了。

当Bakkt于10月18日通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并上市，市场初时反应不大，只耸了耸肩。这家数字资产平台供应商的股票首日跌破10美元的预期IPO价格，其股价连续几天低于这一水平。

但是在10月25日至26日，Bakkt的股价突然飙升至37.49美元的历史高位，并短暂地成为Reddit的WallStreetBets（WSB）最受关注的股票之一，随后回落至每股20美元左右。让我们看看为什么Bakkt的股票突然吸引了这么多的关注。

Bakkt是做什么的？拥有纽约交易所和其他期权和期货交易所的TheIntercontinentalExchange，于三年前成立Bakkt，在被任命为美国参议员前，她曾担任Bakkt的行政总裁。GavinMichael于2021年初上任，此前曾领导摩根大通和花旗集团的数字银行业务。

Bakkt的数位钱包使消费者能够购买、出售和消费加密货币，以及用在酒店、航空公司和信用卡积分。另协助商家进行加密货币支付。

Bakkt的大部分收入来自两个方面：将每笔付款的2％作为交易费用，并在每次加密货币购买或转换回法定货币时赚取2％的利差。

Bakkt预计到2021年底，仅为900万活跃使用者提供服务，但预计到2025年，这一数字将增加两倍多，达到3100万。

管理层预计，Bakkt今年收入将达到8.89亿美元，其中94％来自加密货币交易。该公司还预计，根据经调整的利息、税项、折旧和摊销前盈利（EBITDA），Bakkt将保持无利可图，亏损为1.69亿美元。但到2025年，Bakkt预计将创造66亿美元的收入，其中大部分仍将来自加密货币交易，经调整的EBITDA正值为2.85亿美元。

Bakkt管理层相信，通过获得更多的支付合作伙伴、拓展海外业务以及受惠于加密货币市场的长期增长，它能够实现这些雄心勃勃的增长目标。

为什么Bakkt的股价几乎升近3倍？投资者对Bakkt在SPAC支持的首次亮相没有留下深刻的印象，因为市场已被如Square、PayPal、Robinhood和Coinbase等分享。

Bakkt的用户群仍然很小，公司期望值似乎过于乐观。然而，10月25日的发展却出现了两项重大消息。

首先，万事达卡（Mastercard）与Bakkt合作，使公司客户能够购买、出售和持有加密货币；使用”以加密为中心”的忠诚度计画；以及发行加密连结的扣帐卡和信用卡。目前，全球流通的万事达卡超过11亿张。

其次，该公司与Fiserv合作，通过加密货币转帐选项扩展其全管道Carat网路，为超过1亿数位银行使用者提供汇款服务。

这两个伙伴关系表明，Bakkt对2025年的估计可能实际上是可实现的，特别是如果更多的金融公司加入的话。

但是Bakkt的收益是可持续吗？在最近的股价反弹高峰期，Bakkt的企业价值飙升至近80亿美元，是今年销售额的9倍。之后股价回落至市销率6倍，对于一家旨在2021年至2025年间，希望收入以75％的复合年增长率（CAGR）增长（扣除以交易为主费用）的公司来说，这仍然是一个较低的估值。

然而，Bakkt还有很多东西要证明，才能像Square、PayPal一样被相提并论。这家公司可能还有更大的增长空间，但我不会沾手该股，应先多观察它为上市公司后公布多份季绩后才作考虑。