小编:记得
来源:标准共识
未来可能出现小幅下跌下行时与BTC价格关联性高
总结
尽管嘉楠耘智公布2019年前三季度业绩增长低于预期,但整个行业的增长率也因比特币熊市在下降。然而,该公司的自由现金流与收入均出现大幅下降,且伴随着销售成本的提高。未来可能出现小幅下跌。
催化剂
1. 矿机业务:我们预计核心业务将继续良好增长并占据更多市场份额,公司会利用上市获得的现金加强研发,并进一步加快新产品的推出。
2. 比特币价格上涨预期:比特币的总供应量限定为2100万枚,每当新挖出21万枚比特币,矿工挖矿获得区块奖励减少一半,比特币减半是每大约四年发生一次的事件。减半意味着每个区块生产比特币的数量减半,比特币的供应速度放慢。市场价格与需求量成正比,与供给量成反比,市场预计比特币减半将直接导致比特币的价格上涨,对于矿机的需求将更为强烈。
风险
现金流净亏损:在截至2018年12月31日的一年里,嘉楠耘智的经营活动负现金流为1270万元人民币(180万美元),在截至2019年9月30日的九个月里,又遭受了2.363亿元人民币(3310万美元)的净亏损。嘉楠耘智可能无法在长期内保持或提高盈利水平。无力从经营活动中产生正向现金流,会极大影响融资成本。
贴现现金流分析(DCF)
以加权平均资本成本4.355%,经营收入增长率10%,长期增长率3.5%计算,我们预估嘉楠耘智内在价值为$2.11。
同类公司对比分析(Comps)
经过对基本情况进行分析,我们得出,假设在25%percentile的P/E和P/TBV对股价进行折算,我们预估嘉楠耘智内在价值为$2.315。
总值计算
我们将两种分析方法分别以60%(DCF)和40%(Comps)的比例加权计算,最终目标价格为$2.21。我们研究了基于第25百分位市盈率和P/TBV倍数的隐含价值。以P/TBV倍数计算的隐含股价为$1.87,以P/E倍数计算的中位数为$2.76。我们$2.21的目标价格几乎正好在这两个数字之间。
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