从估值逻辑和历史数据谈冲币安IEO的正确姿势

MAV IEO又多了一批亏友，近来冲币安Launchpad/Launchpool 开盘结果套麻了的事也多了起来，虽然最近拉了一波，但不少人还没成功回本。

本文带你了解各类项目基本估值逻辑，避免无脑冲接在最高点，也回顾并对比Launchpool 和 Launchpad 的历史表现，锐评这两个板块的异同和投机姿势。

A. 估值逻辑

如果不是“无意义的治理代币”或者memecoin，理论上是可以通过给代币持有者的权益来比较大范围统一比较的，但毕竟加密货币是个注意力游戏，所谓基本面在叙事面前太过渺小，所以估值一般还是在同类项目里面进行对标为主。

比如 MAV 属于DeFi 类中的DEX 赛道，DeFi 的通用指标是较为常用的评估规模的TVL ，以及不太常用的评估赚钱能力的总费用收入和协议收入，具体到DEX 方面有多了一个评估业务规模的交易量Vol 指标。而对于代币本身而言，又有当前市值mcap 和全流通市值FDV 两个指标，分别对应短期和长期流动性。

参见@BiteyeCN所做估值对标图，就使用了TVL或者费用收入作为业务评估指标，在mcap/FDV 下分别给出了估值意见。当然，数据背后往往有一些猫腻，比如MAV使用过于一周手续费来评估的问题在于，MAV 明牌空投+上币安，所以自然不乏撸毛党来刷交易量，这块自然不免虚高(3/n)。

使用更细的逻辑和常识来判断也是个好方法，MAV $0.5+ 的价格会导致其FDV 接近Pancake， MAV 跟币安关系再近也近不过Cake，所以期望币安加持下价格能够超过$0.5 不太现实。此前同样通过币安launchpool 首发的DEX Hashflow 当前FDV 在400M左右，对应MAV 价格低于 $0.2。

所以要是真有人以“相信币安的眼光”来冲的话，$0.5 显然已经远超首发launchpool所能支撑的范围了。目前市场价 0.45左右已经是一个相对较高的位置了。

DeFi 类项目由于偏应用，又有一定的实际赚钱能力，所以评估起来还比较方便。而公链项目重要的用户活跃数据基本都是羊毛党刷的，参考价值较低，只剩一个TVL 数据勉强能看。所以相比于数据公链似乎更看重背景，这也是VC 在这个领域大行其道的原因之一，反正背景好的貌似无脑给10B。

参见我们当年口胡 ARB 的估值，根据TVL 以及生态给出了2倍OP FDV的估值，然而ARB发币后价格差异甚大惨遭打脸，反倒是过了这么一段时间随着op价格持续下跌，ARB成功实现了2倍OP FDV。

B. FDV 并不是只是一个数字

FDV = 代币总流通量x币价

在评估项目时，往往多喜欢使用市值mcap 而非FDV 来对比。然而这些多半是因为热度较高的新发行项目流通量较低，使用mcap 来对比占便宜。但是FDV 绝非只是一个数字而已。

以OKX/Bybit/Bitget 三家联合IEO，并临门一脚给币安Launchpool 免费塞了40M 代币以避免重蹈Blur 覆辙的SUI 为例，价格自开盘来一路走低。

最近被爆出项目方在偷摸提前解锁卖币，还声称自己是灵活tokenomics，这就是 mcap 逐步向 FDV 靠拢的痛苦过程，增量会变成抛压。

不过即使SUI 老实按代币解锁计划来执行的话，其增幅也是非常快的。对标和短期炒作让SUI在开盘即有了10B+ 的FDV，此时mcap<1B，靠市场热度还能勉强支撑，然而长期在基本面没啥改善的情况下，在10B 的FDV 慢慢兑现成mcap 的过程中价格降低也是理所当然的。

C. Launchpool & Launchpad 异同与投机

此番不少人称MAV 为XX 期Launchpad 项目，但其实它是Launchpool 项目。Launchpool 和Launchpad 项目有啥区别？ Launchpool 是免费送的，Launchpad 需要BNB持有者掏钱买，这本来就隐含着币安对其的态度。

尤其对于通过币安首发的项目而言，可以说 Launchpad 项目的隐含支持是要比Launchpool 强一个档次的。此前如推文，我们已经探讨过 Launchpad 的总体回报数据。

我们今次以冲开盘用户的视角再来分析以下，分析开盘价格（首日均价），历史最高价格(收盘价)和对应的FDV ，以及开盘买入ATH卖出的回报率ROI。上图为 Launchpool 数据，下图为Launchpad 数据，重点看最后一行中位数（15/n）。

从历史数据上来看此前的Lauchpool 项目的表现远逊于Launchpad 项目。假设以首日均价买入，然后在ATH 卖出，对于Launchpad 而言回报率中位数是2.9倍, 而Launchpool 仅为1.9倍。

并且Launchpool 还有两个项目开盘即巅峰，买了就一直套到现在，而Launchpad 还没有出现这种情况 (当然开盘首日均价这个数据方便横向对比但也不能反应全貌，EDU 目前开盘日买入大概率还处于套牢状态)。

至于原因，我们可以观察到在FDV ATH 方面Launchpad 和Launchpool 的实际上是接近的均为1.9B 左右，但是Launchpool 的首日FDV 中位数780M 要高过Launchpad 的460M 不少。

这主要还是由于 Launchpool 的流动性问题，Launchpad 一般会给5% 左右的份额，而Launchpool 作为免费送币一般给的更少，一般为2%以下。虽然Launchpool 开盘价格虚高，但是由于BNB 持有者多数开盘直接卖出，开盘价格越高对BNB 持有者越有利，所以币安自然也没有太大动力去区分开来这一点。

对于投资者而言，Launchpool 的长期博弈价值显然是低于Launchpad 的，所以对于Launchpool 的项目更要做好估值分析和更保守的准备，无脑冲并长期持有很容易就套牢了。

如果懒得估值的话，参考Launchpad 460M 的中位数首日FDV ，Launchpool 应用类项目开盘FDV 一旦超过这个数值，那么后续高回报的概率其实就不是很大了。